【研选】业绩、信心双修复共筑A股好转信号，且个人养老金正式开闸为资本市场引入长...

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业绩、信心双修复共筑A股好转信号，且个人养老金正式开闸为资本市场引入长期资金

【券商策略最新观点】

国信策略王开：业绩、信心双修复共筑A股好转信号，高质量发展指引下的新兴产业值得长期关注

国信策略王开回溯近10年，出现过4段股价与政策面背离的时间，共性结论是市场走势领先于盈利但滞后于政策环境，低迷的市场碰上修复的政策后开启上涨。

王开将A股回报拆分成无风险利率、盈利、风险溢价三方面看：1）风险偏好反弹是近期市场回暖的主线，目前盈利端处于磨底修复且预期向好的区间；（2）流动性方面，综合货币市场利率和外资流向看也不构成制约；（3）风险偏好上，短期和中长期风险偏好仍有进一 步提升空间。

借鉴中美经验，经济复苏的区间内，新经济和高新技术产业往往有更强的开支意愿，工业产出在反弹高度上也更具优势，高质量发展指引下的新兴产业值得长期关注。

①云南铜业（中信建投|王介超）：伦敦金属交易所(LME)期铜大涨7.51%，创下2016年11 月来最大涨幅。中信建投王介超认为，铜矿开采品位过去100年时间里从2%逐渐下滑到 0.43%，从大自然中提取原矿富集成铜精矿的成本越来越高。同时，智利、秘鲁等主要矿产 国的天气条件、社区冲突有所恶化，铜矿开采干扰率及不确定性因素上升，也使得铜矿获得成本增加。现有的新能源相关的光伏、风电、新能源汽车等用铜新领域正在高速发展，新消 费扩展有望弱化电力电网、地产在消费中的占比。到2026年光伏、风电、新能源汽车领域 用铜量分别达126万吨、106万吨、198万吨，三者构成的新能源在精炼铜消费的占比从 2021年的8%提升至2025年的15%。鉴于2023年铜矿释放较多，粗炼主要通过产能利用率 提升来满足需求，铜矿相对粗炼偏松，铜矿长单加工费用将较2022年提升，这利于铜冶炼 厂利润的同比提升，王介超建议重点关注铜冶炼产能大的铜陵有色及云南铜业，2023年是 布局铜矿资源股最重要的年份。风险提示：全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩等。

②西藏矿业（银河证券|华立）：银河证券华立观察到，“二十大”要求立足我国能源资源 禀赋下积极稳妥推进碳达峰碳中和，都显示了在未来双碳时代下“白色石油”锂资源的稀缺 性，以及我国发展确定新能源全球领先地位必须加快锂资源开发，以加强产业链上游自主可 控、减少锂资源对外依存度的重要性。短期来看，“金九银十”下游新能源汽车迎来消费旺 季，国内9月新能源汽车销量70.8万辆，同比增长93.9%，环比增长6.2%，进一步拉动上游 锂需求。而供应方面虽然青海、四川地区疫情获得控制，生产恢复，但严格防疫下供货运输 受阻，使锂盐供应受限，国内锂盐价格继续上行，10月中下旬国内锂价突破55万元/吨。此 外，南美锂三国计划建立锂OPEC组织与加拿大将对锂等关键金属资源出台更严格的外资投 资审批规则，全球锂资源争夺愈发紧张。华立建议关注西藏矿业等。风险提示：新能源汽车 产销不及预期、全球流动性超预期紧张。

③东方财富（开源证券|高超）：2022年11月4日，人社部、财政部、税务总局、银保监会 及证监会联合印发《个人养老金实施办法》等。开源证券高超表示，《个人养老金实施办 法》等四令齐发，个人养老金正式开闸，有望为资本市场引入长期资金，利好相关渠道及产 品端头部机构。截至2022年6月末，养老目标基金规模达到1215.5亿元，养老理财认购超 600亿元，截至2022年7月末，专属商业养老保险累计保费23.5亿元、投保件数接近21万 件。中性假设下，高超预计个人养老金年度规模或达2730亿元。个人养老金正式落地有望 进一步强化大财富赛道的成长逻辑，渠道端更加利好银行和头部渠道机构，产品端更加利好 长期投资能力优秀的头部资管机构以及产品具有错位竞争优势的头部险企，最看好渠道端龙 头东方财富。风险提示：股市波动造成财富赛道盈利不确定性。

④天能股份（东方财富|周旭辉）：天能股份以铅酸电池作为业绩基本盘，大力开拓锂电池 业务，并主攻储能领域。东方财富周旭辉看好公司提前布局了钠电池以及氢燃料电池等新型 电池。公司新增锂电产能主要投向储能领域，面向国内和国外两个市场，国内市场主要面向 新能源发电储能、工商业储能、电网侧削峰调谷储能，海外市场主要以电芯的形式销售给帅 福得。此外，继氢电在2022年上半年取得重大进展之后，9月5日，浙江天能钠电科技有限 公司正式注册设立，注册资本5000万元人民币，标志着公司钠离子电池产业化正式落地实施。作为公司一级全资子公司，天能钠电科技有限公司将承接公司钠离子电池产业发展战 略。周旭辉预计公司2022-24年归母净利润分别为30.49/37.21/39.05亿元，对应PE分别为 13/11/10倍。风险提示：项目建设未达预期等。

⑤中远海特（西南证券|胡光怿）：中远海特拥有规模和综合实力居世界前列的特种运输船 队，拥有和控制多用途船、重吊船等运载能力和适货性强、节能环保的船舶公司共104艘， 自有船队平均船龄9.9年，同比增加0.7年，总载重吨计333.1万载重吨，同比增加20.6万载 重吨。西南证券胡光怿看好汽车船、半潜船等在景气度上行期将会成为公司利润增长点。随 着我国汽车出口需求大幅上升，汽车船运价持续上涨，2022年9月，5000 ceu汽车船1年定 期租金为75000美元/天，较年初上涨163.2%，国际汽车船市场逐步进入复苏、繁荣周期。 此外，随着沿海风电抢装潮，国内海工市场逐渐回暖，公司的重吊船和半潜船均适合运载各 种风力发电机组件，将迎来景气上行。胡光怿预计公司2022-24年归母净利润分别为 12.5/22.2/24.8亿元，对应PE分别为12/7/6倍，给予2023年10倍PE，对应目标价10.30元 （当前股价7.29元）。风险提示：运价上涨不及预期风险等。

⑥中兴通讯（长江证券|于海宁）：长江证券于海宁看好中兴通讯第一曲线稳中求进，持续 提升无线网络、有线网络等关键产品的全球市场份额；以服务器及存储、终端、5G行业应 用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务保持快速增长。过去20年在IT和CT领域 的研发投入，使得公司在芯片、操作系统、算法积累位于行业前列：子公司中兴微电子是中国大陆市场除海思、展锐之外另一家基带及SoC供应商。此外，子公司中兴新支点基于开源 Linux内核进行开发，打造通用操作系统，服务于政府、电力、金融、通信、教育、工控、 轨交等行业。于海宁预计2022-24年归母净利润为84.12/95.41/102.46亿元，对应PE为 13/11/10倍。风险提示：运营商Capex增长不及预期等。

⑦赛力斯（海通国际|Oscar Wang）：赛力斯问界10月交付量再创新高，10月新能源汽车 （含赛力斯品牌及其他车型）共交付15597辆，同比增213.4%；其中问界系列单月交付 12018辆，环比增18.5%，连续三月破万的同时，也交出问界自3月开启交付以来的最佳月 度答卷。海通国际Oscar Wang看好公司四季度进入销售全力冲刺期。公司拟回购股份用于 员工持股计划，彰显公司长期信心。公司公告，拟以2-4亿元自有资金回购公司股份，回购 价格不超过91元/股，对应回购股份数量约2.2-4.4百万股，占公司当前总股本的 0.15%-0.29%。Oscar Wang给予公司合理市值1126.6亿元，对应目标价75.25元（当前股 价57.42元）。风险提示：华为深度合作不及预期等。