【风口研报·公司】纺织服装+户外出行，这家公司产品连续7年在“双十一”成为销售第一

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纺织服装+户外出行，这家公司产品连续7年在“双十一”成为销售第一、新增海外产能预计2022年投产，并切入“针织服装+面料”新赛道

开润股份（300577）精要：

①工信部、国家发改委联合发布《关于产业用纺织品行业高质量发展的指导意见》提出，到2025年，规模以上产业用纺织品企业工业增加值年均增长6%左右，此外，根据电商平台数据，今年1月份以来户外帐篷成交额同增119%，户外出行热度较高有望带动相关装备需求增长；

②东北证券刘家薇看好公司是本土箱包龙头，绑定迪卡侬、耐克、VF集团、Puma等客户，公司印尼箱包生产基地一期工厂预计2022年能如序投产，印尼主要制成品和半制成品对美国出口享受零关税制度，有效降低出口成本；

③公司成功切入小米生态链，独家经营的小米品牌箱包已连续7年在电商双十一活动中成为全网第一，2020-2021年期间，公司通过购买优衣库核心供应商上海嘉乐部分股权，切入“针织服装+面料”新赛道；

④刘家薇预计公司2021-2023年业绩分别为1.90/2.29/2.89亿元，同比增长143.12%/21.01%/25.94%，对应PE分别为18/15/12倍；

⑤风险提示：疫情反复、原材料价格波动等。

事件：近日，工信部、国家发改委两部委联合发布《关于产业用纺织品行业高质量发展的指导意见》提出，到2025年，规模以上产业用纺织品企业工业增加值年均增长6%左右，3-5家企业进入全球产业用纺织品第一梯队。此外，根据电商平台数据显示，今年1月份以来户外帐篷成交额同增119%，户外长椅成交额同增239%，户外出行热度较高，有望带动相关装备需求增长。

东北证券刘家薇最新覆盖本土箱包龙头开润股份，公司现已成为迪卡侬、耐克、VF集团、Puma的供应商，产能布局印尼、印度、滁州三地，其中印尼享受税收优惠及成本优势，规划产能随客户订单持续扩增。公司打造自有渠道独立布局，切入小米生态链，聚焦200-400元价位市场，自有品牌“90分”主打400-1000元市场。成立至今，公司独家经营的小米品牌箱包已连续7年在电商双十一活动中成为全网第一。

刘家薇预计公司2021-2023年业绩分别为1.90/2.29/2.89亿元，同比增长143.12%/21.01%/25.94%，对应PE分别为18/15/12倍。

国际品牌核心供应商、开拓海外产能布局、切入“服装面料”新赛道

公司长期与迪卡侬保持紧密合作关系，订单稳定高增长。2019年公司通过并购印尼宝岛工厂，与耐克开展合作。

2020年，公司开发新客户VF集团，并迅速切入VF集团旗下的Kipling，EagleCreek，Dickies，Jansport等多个品牌。2022年签约Puma，后续有望成为新的增长点。公司以印尼为核心，在中国、印度、印尼开展全球化产能布局的战略，印尼是欧盟关税普遍优惠制的受益国，主要制成品和半制成品对美国出口享受零关税制度，有效降低出口成本。目前公司正在有序推进印尼箱包生产基地一期工厂，预计2022年印尼产能如序投产，订单量的增加将加速项目投产，驱动产能释放。

2020-2021年期间，公司通过购买优衣库核心供应商上海嘉乐部分股权，切入“针织服装+面料”赛道，截至2022年1月上海嘉乐原团队已经全部撤离，开润集团管理团队有望加强管理规划。

中国是全球第一大箱包制造国家，旅游业复苏带动出行相关产品销售箱包市场的关联因素之一是旅行出游，2020年受全球疫情影响，旅游人数呈现断崖式下跌，同比下降52.05%。

而箱包销售数据表现前置于旅游市场景气数据，预计随着国内外疫情的缓解，旅游消费需求释放，将为箱包市场带来一定复苏。

中国是全球第一大箱包制造国家，龙头集中度较低，远未到存量竞争时代。

根据Euromonitor统计，2021-2025年全球各品类销售额预测，发现行李箱品类的增速最快。国内市场行李箱的零售额近年来保持近双位数的高速增长，2015-2019年复合增速为11.28%。

此外，近年来国内消费者对国际品牌的追求度有所下降，对国潮品的接受度大幅提升，这种消费趋势性的转变为国内箱包产品带来发展契机，预期本土箱包市场有较大的发展空间。