一季报奠定这家医药公司全年高增基调，双寡头垄断106亿市场，目前估值还比同业便宜30%

股票王

      东诚药业：公司公布的19年年报中核心业务有30%增长。公司和中国同辐是核药行业双寡头，瓜分国内百亿市场。2020年随着核药房的布局不断落地，公司的核药检测等相关业务将迎来3年高增长。西南证券医药朱国广团队认为目前公司估值低于同业可比公司，给予目标价19.6元（目前16.3）。

      医药股市场目前关注度比较高，近日东诚药业公布一份年报及一季报业绩引起了包括西南证券、太平洋证券医药团队的关注。原因在于虽然公司归母净利润同比下滑了44.8%，但主要由于此前的商誉减值影响，扣除这一因素后实际净利润增速超30%。

      而2020年一季报营收同比增长33.6%，净利润同比增长14.5%，现金流更是同比大增159.5%，奠定了全年业绩高增的态势。

      年报及一季报解读

      公司2019年净利润同比下降44.8%，主要是由于：

      ①中泰生物、大洋制药商誉分别减值1.06亿元和0.66亿元；②支付安迪科股权对价等导致公允价值变动损失6986万元。扣除影响后，预计归母净利润实际增速超过30%。

      2020年一季度净利润增长主要得益于肝素业务高景气度，核药受到疫情影响还是有部分下滑，但西南证券朱国广认为二季度开始核药业务将逐步恢复，核药的放量将成为今年最大的看点。

      2022年国内核药市场超百亿，东诚为两家龙头之一，未来3年复合增速超30%核药的临床应用较为广泛，主要用于影像诊断与治疗、放射免疫诊断等。2017年国内核药市场规模达到44亿元，而国内核医学人均支出不到美国的1/10，预计2022年市场规模将达到106亿元。

      中国同辐和东诚药业是市场主要的竞争者，合计占超过70%的市场，双寡头格局。

      2019年公司核药业务收入规模达10.6亿元，同比增长22%。核心子公司安迪科19年新增柳州、聊城、石家庄、广州四个核药中心，核药房数量达到13个，15个在建，未来每年将新增5-6个核药中心，预计未来三年内公司投入运营的核药中心将超过30个。

      核药房落地后，预计核药的检测放量将于2020开始集中体现。此外，公司在研产品线丰富，中长期的盈利也有保证。

      此外，选取健友股份和海普瑞作为可比公司，2020年平均PE为39倍，根据西南证券测算，公司目前估值对应20年只有27倍，至少低于30%以上。

shinyi

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papagm

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czy112

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