迈为股份(300751)再次公告隆基合同，累计在手订单饱满

步步为赢

　　2019年迈为股份(300751)与隆基系累计新签订单是2017年隆基系收入的18倍：①公司10月19日曾发布公告，从2018年10月17日至2019年10月19日与隆基系签署合同累计金额4.15亿元，占2018年主营业务收入的52.62%。我们刨除掉2018年的订单计算，2019年以来，公司与隆基系累计新签订单9.15亿元。考虑到合同金额含税，预计对应到收入层面约8.1亿元。而2016-2017年，公司向隆基系销售额分别为0.31、0.512亿元，占各年收入的比重分别为8.95%、10.77%。以此计算，公司2019年从隆基系签订的订单额同比快速增长；②我们判断，公司今年所签订的订单大部分为电池片设备订单，包括隆基西安5GW项目、隆基银川5GW项目等，累计对应GW数预计在10-13GW左右。以此计算，公司在丝印设备领域依旧保持了70%左右的极高市占率，竞争优势绝对领先；③除隆基外，公司于11月19日公告与通威成都、通威安徽、通威眉山等累计签订4.17亿元合同，占2018年主营业务收入的52.96%。总体看，公司在手订单非常充足，支撑今明年业绩增长。
　　HIT设备进展符合预期，OLED激光切割设备进展顺利：①公司前瞻性布局HIT设备整线解决方案，目前HIT设备整线已交付通威合肥，当前已进入稳定调试阶段，一直在进步。我们判断在19年底20年初将可以观测到初步效率/小批量生产数据；②从行业趋势看，当前国内对HIT有投资意愿的厂商越来越多。例如爱康近期公告募资投入1GWHIT、东方日升3.3GW已开工，而通威、山煤、REC等前期项目也在稳步推进，判断未来一年内HIT行业趋势将逐渐明朗，有望为电池环节带来变革；③在OLED设备领域，公司前期给维信诺交付的激光切割设备表现良好。而OLED激光设备种类众多，每15K产能对应激光设备价值量近10亿，未来存在较大发展空间。长期看，我们认为公司将立足于印刷、激光、真空技术，实现泛半导体设备领域的持续拓展。
　　投资建议：从订单的角度看，公司极大受益本轮PERC电池投产高峰，在手订单饱满，支撑今明年业绩稳定增长。而未来在大硅片趋势下，电池片设备公司依旧有望持续受益；展望2020年及以后，HIT行业趋势将逐渐明朗，预计2020年行业将有3-5GW产能投放，有望为电池环节带来变革。从盈利情况看，公司Q4起单季度毛利率有望回升，同比利润增速也有望大幅回升。除了光伏领域外，公司立足于激光、印刷和真空核心技术，有望在光伏+面板领域持续横纵向拓展，打开长期成长空间。判断公司2019-2021年收入分别为13.9/20.2/23.5亿元，同比分别增长76.9%/45.1%/16.1%；2019-2021年归母净利润分别为2.6、4.2、5.1亿元，同比分别增长52.3%/63.6%/20.0%。维持207元/股目标价，维持买入评级。

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