中体产业(600158)外延并购打开增长空间，资源稀缺构筑竞争壁垒

步步为赢

　　国内最早以发展体育产业为主体的上市公司
　　中体产业(600158)是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司，20年来一直聚焦体育产业。未来，公司将以成为中国体育产业国家队和行业标杆为目标，聚合体育产业“头部资源”，优化业务布局，打造“体育+多种行业资源”的业务模式。
　　彩票业务：推进重大资产重组，提升彩票业务竞争力
　　公司正在推进收购的中体彩科技和中体彩印务的主营业务属于体育彩票服务的上游和中游板块，在体育彩票领域具有较强的竞争优势，其中中体彩是可以提供体育彩票发行管理平台及乐透型体育彩票产品专用的唯一技术服务商。未来若顺利完成收购，公司不仅将切入彩票产业链的上游，扩大自身在彩票行业和体育产业的业务布局、综合服务能力和体育业务竞争力，还有助于上市公司进一步拓展发展空间，提升上市公司未来的盈利能力和可持续发展能力。
　　体育服务：行业进入加速期，资源禀赋优势显著
　　伴随着我国体育产业的快速发展，体育服务业有望受益于行业的稳定增长和产业结构的改善在近年来实现高速发展。目前，公司依托于股东的资源支持和自身多年的运营经验，与多个体育组织机构保持着长期的合作关系，并成功服务于多项知名赛事和优秀运动团队及运动员，具有全面的体育IP商业化能力。
　　体育空间：以内容与运营为核心竞争力
　　围绕着体育空间的开发，公司将以内容和运营为核心，搭建平台模式，通过前期策划、定位、规划以及后期体育产业导入，带动公共场馆、体育小镇、体育综合体、体育公园、体育产业园区等发展业态，促进公司整体业务的转型升级，实现“体育消费+优质IP”与体育空间的最佳融合。
　　首次覆盖予以“增持”评级，建议持续关注重大资产重组事项进展
　　暂不考虑重组事项，预计公司2019-2021年营业收入为16.41、19.15、21.55亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.06、1.46、1.96亿元，EPS为0.13、0.17、0.23元/股，对应PE为74、54、40倍。我们看好公司彩票业务在资产重组后的竞争力和自身丰富的上游体育IP资源，首次覆盖予以“增持”评级。
　　风险提示：资产重组项目推进不及预期；我国体育产业发展不及预期等

czy112

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