超图软件(300036)激励充分彰显信心，绑定核心骨干释放活力

步步为赢

　　事项：
　　1）超图软件(300036)发布2019年股票期权激励计划草案，拟授予的股票期权数量为1000万份，占股本总额的比例为2.22%，行权价格为15.75元，业绩考核为以2018年为基数，19年/20年/21年收入增长率不低于10%/20%/30%，或净利润增长率不低于20%/30%/40%。2）5月23日，中共中央、国务院《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》正式对外发布。
　　评论：
　　激励覆盖范围广、力度较大，有望充分调动员工活力。本次激励对象共计323人，包括母公司及南京国图、上海南康、世纪安图三家子公司的核心管理、技术人员，占员工总数（2018年报数据）的比例为9.09%，覆盖范围较广；且授予的股票期权数量占总股本比例为2.22%，激励力度较大。公司之前收购的多家子公司业绩承诺陆续到期，此次激励有利于绑定核心人才，有望充分释放公司发展活力。
　　业绩增速有望从下半年开始逐渐回暖。当前市、县一级的政府单位三定方案（职能配置、内设机构和人员编制）在陆续落地当中，我们认为下半年开始订单的签订及回款有望逐渐恢复。考虑公司收入和利润主要集中在下半年，而且公司内部也在加强控本降费，经营效率有望进一步提升，我们对全年业绩增长仍然充满信心。
　　国务院下发国土空间规划体系实施意见，公司或将充分受益。根据中共中央、国务院发布的《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》，提出到2020年，基本建立国土空间规划体系，基本完成市县以上各级国土空间总体规划编制，初步形成全国国土空间开发保护“一张图”的总体目标，意味着在自然资源部的统一指导下，从上至下的国土空间规划体系的建设将加速，公司及子公司上海数慧在国土规划领域具有领先地位，有望充分受益于全国国土空间开发保护“一张图”体系的建设。
　　投资建议：我们维持预测2019-2021年公司归母净利润预测为2.27亿、3.02亿、4.08亿元，对应PE分别为31倍、23倍、17倍，维持目标价为23.22元，维持“强推”评级。

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