泰胜风能(300129)领先风塔企业，盈利修复可期

步步为赢

　　获益于行业景气度提升，在手订单饱满
　　中国风电行业在2019年迎来存量抢装、三北回归、平价切入、海上爆发多重需求利好因素，预计2019年国内风电新增装机达到28-30GW，同比增长32-42%。泰胜风能作为行业生产布局广泛、认证资质齐全、销售规模和品牌处于行业领先地位的风塔企业，预计产能利用率将大幅恢复，从2018年的54%提升至75%以上，2020年进一步提升至80%以上。截至2019年第一季度末公司在手订单合计达到20.3亿元，其中陆上风电类订单占比70%，海上风电类订单占比27%。
　　海工产能技改顺利完成并成功扭亏，海风新业务增长迅猛
　　泰胜风能(300129)位于江苏启东3～10MW级海上风电重型装备制造基地项目完成技改，预计在2019年集中释放8万吨订单，对2019年业绩成长性带来较大贡献。公司海上风电业务在2018年在钢材成本暴涨的不利局面下，被动消化2017年签署的低价订单，相关子公司当年亏损4839万元，而2019年一季度相关业务已经扭亏为盈，预计新增订单产品毛利率将恢复至25-30%的合理水平。2019年季度公司海上风电业务新增订单即达到1.06亿元，同比增长224%。
　　海外需求积极增长，携手龙头整机厂商加快国际化脚步
　　2019年预计海外风电装机容量从2018年的30GW提升至40-45GW，同比增速30-50%。泰胜风能与海外龙头整机厂商维斯塔斯和国内龙头企业金风科技均保持良好的出口业务合作关系，预计2019年将获益于合作伙伴的业务增长，业务国际化进程稳步推进。
　　风险提示
　　如果中国弃风限电重新恶化，将导致行业新增装机不达预期；如果钢价快速上行并超过2018年高点，将导致盈利能力改善不达预期。
　　维持“增持”评级
　　通过多角度估值，得出公司合理估值区间5.36-6.40元，相对目前股价有29%-55%的溢价空间，对应2019年动态PE为22-26倍。我们预计公司19-21年每股收益0.25/0.33/0.43元，利润增速分别为1582/34.6/28.7%，维持“增持”评级。

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