拓邦股份(002139)做行业领先，拥抱智能时代

步步为赢

　　智能控制器领先企业，业绩稳定增长
　　1、深耕行业20余载的智能控制器龙头。拓邦股份(002139)是全球智能控制器行业领先企业，智能控制器、直流无刷电机及驱动器等产品广泛应用于家庭、电动工具、工业、医疗等领域，销售遍及全球几十个国家。2018年实现营收34.07亿元，归母净利润2.22亿元。上市以来收入复合增长率达19.8%，净利润复合增长率达23.9%。2、股权激励彰显信心。公司2018年发布股权激励计划，彰显了公司对未来发展前景的信心，也将充分调动公司管理层积极性，促进公司业务稳定持续发展。
　　智能物联时代重塑控制器行业，产业趋势有望诞生大市值公司
　　1、物联网时代控制器应用场景有望扩张。物联网相关产业的发展，对智能控制器的需求规模会扩张，对智能控制器的技术要求也将显著提高。同时，我国智能家居渗透率较欧美国家还有一定差距，未来提升空间显著；2、产品附加值不断提升。随着人们对生活品质要求的提高，控制器产品更加复杂和智能化，附加值不断提升，公司近年来产品均价由21元提升至30元；3、产业链分工程度不断加深，竞争格局有望优化，出现强者恒强趋势，头部企业份额和盈利有望双升。
　　公司将进入增速与估值双升周期
　　1、可转债发行化解产能瓶颈。公司三月份完成可转债发行，募集5.73亿元，用于华东地区运营中心建设，建成后新增产能4500万套智能控制器，服务长三角客户群，化解公司产能瓶颈，完善国内布局。2、研发投入助力产品升级。公司近年来研发费用占营收比保持在7%以上，目前研发人员突破900人，推动产品升级。3、T-SMART”抢占物联赛道。公司2017年发布“T-SMART”，从单纯控制器产品转向一站式智能家电解决方案，提升产品附加值，增强核心竞争力；3、行业景气向上拐点已现。地产竣工增速回暖和促进消费政策预期下，2019年家电行业有望回暖；同时电容等电子元器件产品降价，有利于公司毛利率的改善。营收保持较高增速，产品结构优化下，公司估值有望提升。
　　盈利预测与投资策略
　　预计2019-2021年EPS分别为0.33、0.45和0.60元，相应PE分别为19倍、14倍和11倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为16倍和41倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；产能扩张不及预期。

czy112

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