安图生物(603658)化学发光高增长，国产流水线初登舞台

步步为赢

　　事件
　　安图生物(603658)发布2018年业绩预告
　　1月30日晚间，公司发布2018年度业绩预告，预计2018年营业收入同比增长30%到45%，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长20%到35%，扣非归母净利润与同比增长20%到35%。
　　简评
　　业绩符合预期，核心业务化学发光持续保持高增长
　　按中位数计算，2018年公司归母净利润同比增长27.5%，将达到5.68亿元，业绩符合市场预期；公司2018Q1到Q4收入分别增长72%、27%、28%、35%，归母净利润分别增长42%、21%、24%、29%，第四季度业绩增速环比加快，继续保持快速稳健增长。我们预计化学发光2018年实现装机900台，累计装机超过3100台，化学发光试剂在高基数背景下继续保持50%左右的高增长，远高于行业增速，在国产化学发光领域优势进一步扩大。我们认为公司化学发光业务的高增长得益于两方面：一方面在产品端发光仪器性能稳定、核心生物原材料实现80%以上的高自产率带来的试剂稳定性好；另一方面是公司销售和服务网络优势，多年来公司始终保持经销商渠道的高度稳定以及技术支持网络的快速响应，使得公司销售执行力强、行业口碑极佳。
　　国产第一台流水线顺利装机，开启检验自动化国产新时代
　　2018年12月，国产第一条检验全自动流水线在河北省霸州市第二医院顺利上线，这是中国第一条医学实验室磁悬浮流水线。安图流水线采用了多项先进技术，与进口品牌相比，技术上不相上下，甚至在部分环节更有创新，根据公司公开发布的产品宣传材料看，AutolasA-1有至少三个方面的创新点：
　　1、磁悬浮轨道技术是流水线线体的升级创新。安图流水线首先采用全球最先进的磁悬浮轨道技术，减少试管和轨道之间的摩擦，从而降低损耗，提高线体的使用寿命。
　　2、生化免疫一管血检测提高检测速度。传统流水线检测顺序上必须先发光后生化，或者前处理时分杯进入生化和免疫检测，原因在于生化仪的污染率明显高于发光，如果先发光后生化，则流水线的测速受限。安图流水线可以实现一管血先生化后免疫的检测，无需分杯处理，原因在于东芝生化仪的交叉污染率在同类产品中最低。
　　3、全程定位系统提高自动化运行效率。安图流水线系统设置多个识别感应探头，可以感知特定样品位于流水线的任何一个位置，某个环节出错会自动报警，同时单台模块化设备故障不影响整体流水线的运行，使得样本总检测时间TAT明显降低。
　　我们看好国产全自动流水线产品在未来几年国产检验装备升级浪潮中的市场前景，预计流水线产品将成为安图在化学发光之后又一重大业务。
　　盈利预测及投资评级
　　安图生物发展思路清晰，技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀，短期业绩在化学发光行业高景气下持续高增长，长期看以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展，内生高速增长的确定性强。我们预计2018-2020年盈利分别为5.78亿、7.56亿和9.72亿元，同比增长29.5%、30.7%和28.6%，当前股价对应2018-2020分别为36.3X、27.8X和21.6XPE，维持给予买入评级。
　　风险提示
　　1.行业竞争加剧，产品价格大幅下滑；
　　2.流水线与质谱仪新技术产品销售不达预期；
　　3.新产品研发和上市进度不达预期。
　　4.研发投入持续高增长带来表观净利润不及预期。

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