卫宁健康(300253)预告显示订单较快增长，长期发展势头不改

步步为赢

　　核心观点：
　　卫宁健康(300253)发布2018年业绩预告，预计实现归母净利润约2.75亿元~3.21亿元，中值2.98亿元；同比增长约20.0%~40.0%，中值30.0%。预计18全年扣非归母净利润约2.48亿元~2.94亿元，中值2.71亿元；同比增长16.2%~37.6%，中值26.90%。
　　预计18Q4归母净利润约8241万元~1.28亿元，中值1.05亿元；同比增长约（-13.6%）~34.3%，中值10.3%；扣非归母净利润7523万元~1.21亿元，中值9808万元；同比增长约（-11.3%）~42.6%，中值15.6%。
　　2018年全年订单增长40%，长期增长势头不改
　　公司公告提到：传统的医疗卫生信息化业务订单同比快速增长（全年整体订单增速超过40%）。考虑医疗信息化订单的实施周期，预计将对2019年业绩产生较为积极的影响。
　　互联网医疗业务平台运营类收入高速增长
　　另一方面，公告提到：合并报表范围内的创新业务中，平台建设类收入同比快速增长，平台运营类收入同比高速增长。显示公司互联网医疗业务健康有序发展，打开未来发展空间。
　　预计2018-2020年EPS分别为0.19元/股、0.27元/股及0.36元/股
　　预计2018-2020年EPS分别为0.19元/股、0.27元/股及0.36元/股，对应当前股价的PE分别为55倍、38倍及28倍。分部估值法下，传统医疗信息化业务预计复合增速30%。行业平均对应2019年预测的PE为35倍，公司作为行业龙头给予一定溢价至40倍。互联网医疗业务考虑市场类似公司的业务情况与估值，同时结合2018年出台的相关政策支持文件与公司发展势头，我们认为给予该业务10倍PS估值，并预测2019年互联网业务子公司合计2.5亿以上收入。因此对应合理价值12.22元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策对于互联网医院的态度与细则制定；处方外流各地推进与落实不及预期；公司执行力不及预期；云医、云药的市场增值溢价还有一定不确定性；随着体量增大，订单快速增长的势头有待观察。

czy112

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