利尔化学(002258)全年业绩靓丽，广安项目助力未来高速增长

步步为赢

　　事件：
　　利尔化学(002258)公布2018年业绩快报，预计2018年全年实现营收40.25亿，同比增长30.54%，归母净利润5.84亿，同比增长45.19%。
　　新产能投放促进业绩高速增长，计提长期激励基金影响部分业绩：
　　公司四季度单季度净利为1.65亿，环比增长4.4%，公司草铵膦长单为主，盈利稳定，由于广安利尔项目18年进展略低于预期（目前已恢复正常），公司业绩未能超预期，同时考虑公司四季度计提长期激励基金所产生的管理费用（我们估算为近5000万），公司业绩符合预期。
　　公司18年全年净利5.84亿，同比增长45.19%，主要来自于草铵膦产能释放，同时主要控股子公司江苏快达（持股51%）搬迁技改工作全面完成，预计全年净利超8000万，子公司利尔作物制剂业务实现高速发展，预计全年业绩有望翻倍增长。
　　广安项目陆续投产，是公司未来发展的主要动力：
　　2018年10月15日，广安利尔1000吨丙炔氟草胺正式投产；2019年1月5日广安利尔草铵膦生产线恢复试生产，有望在春节后投产；广安利尔1000吨氟环唑也将在2019年年中投产。按草铵膦售价14万/吨计算，公司草铵膦销量每增长1000吨，贡献净利约3900万；我们预计1000吨丙炔氟草胺、1000吨氟环唑全面达产后将分别贡献净利1.5、1.2亿，新产能释放是未来公司发展的主要动力。
　　外延发展不断，多个新项目带来公司带来长期成长机会：
　　公司与多方合作，投资布局新产品，完善产业链配套，未来长期成长可期：与绵阳经济技术开发区管理委员会达成项目投资合作协议，投资新建5万吨生物及新材料中间体；在荆州经济技术开发区投资设立合资子公司（持股67%），承接公司原料供应商三才堂化工的全部业务、技术。
　　对草铵膦价格悲观预期市场已充分反应，维持“强烈推荐”评级：
　　草铵膦价格大幅下跌引发市场对公司业绩的担忧已被充分反应，我们认为公司处于产能释放期，业绩仍将保持增长，低价下将更加凸显公司草铵膦成本、技术优势，公司预计2018-2020年净利润为5.84、7.55、10.03亿元，当前股价对应PE分别为12、9和7倍，公司估值处于历史低位，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：草铵膦价格大幅下跌，新项目投产不及预期

czy112

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