兆易创新(603986)外延拓展寻求多维发展

步步为赢

　　拟收购思立微100%股权，切入指纹识别芯片领域：兆易创新(603986)拟以“现金+发行股份”的方式收购思立微100%股权，交易价格17.00亿元，其中现金支付2.55亿元，发行股份支付14.45亿元，发行数量合计2259万股。公司是国内NORFLASH、NANDFLASH存储芯片和MCU芯片设计龙头企业，思立微主要产品为指纹识别芯片和触控芯片，该收购将极大丰富公司产品线，使公司成为具备完整系统解决方案供应商。根据业绩承诺，思立微在18-20年三年扣非归母净利润累计不低于3.21亿元，并表后将增厚公司利润。目前，思立微正积极布局屏下指纹识别产品并开拓市场，其屏下光学指纹识别产品已大批量供货OPPOR17，将有望受益明年屏下指纹识别市场爆发。
　　持续布局AI、屏下超声波指纹识别等先进技术：同时，公司拟向不超过10名投资者非公开发行股份募集不超过9.78亿元，该资金用于支付收购思立微的现金对价并投资14nm工艺嵌入式异构AI推理信号处理芯片研发项目、30MHz主动式超声波CMEMS工艺及换能传感器研发项目、智能化人机交互研发中心建设项目及支付本次交易中介费用。通过CMEMS项目，公司将增强屏下超声波指纹识别技术的研发实力，进一步提升竞争实力。收购及募集配套资金交易完成后，公司的实际控制人不发生变化。
　　携手合肥产投，大手笔投入存储器领域：公司携手合肥产投共同投资180亿元开展19nm、12英寸存储器的研发，切入主流存储器DRAM领域，目前已顺利投片。2018年全球DRAM市场规模预计将达到996亿美元，是NORFLASH市场规模的33倍左右，切入DRAM市场将带来公司广阔成长空间。
　　财务预测与投资建议
　　在不考虑收购的情况下，我们预测公司18/19/20年EPS分别为1.71/2.27/3.01元（原预测18/19年分别为3.85/4.43元，根据最新情况调整公司NORFLASH全球市占率、管理费用率及营业所得税税率水平），根据可比公司，给予公司19年31倍PE，对应目标价70.37元，维持买入评级。
　　风险提示
　　存储业务发展不及预期、收购存在审批风险。

czy112

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