东旭光电(000413)光电材料优势明显，大力拓展高端制造

步步为赢

　　2018年1-9月归母扣非后净利润12.52亿元，同比增长29.15%
　　2018年1-9月东旭光电(000413)实现收入172.64亿元（YOY+108.24%）；归母净利润13.15亿元（YOY+24.60%）；归母扣非后净利润12.52亿元（YOY+29.15%）；毛利率为18.75%（YOY-5.79pct）。Q3公司实现收入61.34亿元（YOY+79.68%）；归母净利润4.57亿元（YOY+9.28%）；归母扣非后净利润4.41亿元（YOY+8.72%）；毛利率为17.89%（环比提升0.21pct）。根据IHSMarkit数据，自2018年Q3以来玻璃基板供需过剩已低于5%，进入紧缩供应门槛，同时交货时间会延后，公司全年业绩预计将保持较快增长。
　　光电材料业务国内领先，技术迭代构建护城河
　　公司已全面覆盖G5、G6和G8.5代（兼容G8.6代）TFT-LCD液晶玻璃基板产品，拥有20余条已建和在建液晶玻璃基板产线，量产产能位居国内第一、全球第四。公司在四川绵阳拥有先进浮法盖板玻璃基板原片产线，具备国内第一、全球第三的高铝盖板玻璃基板原片产能。另外，公司在光学膜片、彩色滤光片、石墨烯材料等领域延伸。根据公司2018年5月19日公告，公司下属控股子公司已就合计金额61,000万元的石墨烯产品签订合作意向书。
　　进军新能源汽车领域，加速新兴产业布局
　　2017年，公司以发行股份及支付现金的方式购买申龙客车100%股权，进军新能源汽车领域，抢占客车及专用车市场份额。2018年，公司与宿迁市政府签订了《新能源汽车项目投资合作协议》，就公司在宿迁市投资30亿元建设年产5,000辆新能源客车和50,000辆新能源物流专用车生产基地项目达成合作协议。同时，公司2018年收购三宝创新，布局商用平台机器人领域。
　　公司维持“推荐”评级：
　　考虑新能源客车市场整体受补贴退坡冲击及新材料业务毛利率的长期稳定水平，我们预计2018年-2020年EPS分别为0.35、0.45和0.50元（原预测为0.40、0.47和0.57元），当前股价对应2018-2020年PE分别为13.6、10.6和9.4倍，公司内生+外延双轮驱动高端制造业务，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济周期变动；光电材料价格下滑；新能源补贴政策下滑。

czy112

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