璞泰来(603659)首次覆盖报告：乘新能源汽车发展东风，锂电材料设备航母扬帆起航

步步为赢

　　定位锂电池上游产业链，成长为锂电上游航母
　　自2012年成立以来，璞泰来(603659)确立了布局锂电池上游行业的发展战略，始终深耕于锂电池上游关键材料及自动化工艺设备领域，形成了锂电池负极材料、涂布机、涂覆隔膜、铝塑膜四大核心业务板块，成长为锂电上游航母。
　　负极：专注人造石墨，成就负极龙头
　　受益于动力电池需求增长，负极材料产值和产量均保持较快增速，2018年市场规模有望突破100亿元，人造石墨渗透率逐步提升，2017年渗透率突破70%。公司负极产品以人造石墨为主，定位高端产品，对标国外负极产品，差异化产品保证了公司较好的毛利率和盈利能力。未来三年将新增4万吨产能，补足产能短板；增资控股山东兴丰，布局石墨化加工环节降成本。
　　锂电设备：技术为王，与电池龙头共同成长
　　2017年我国锂电生产设备需求达170亿元，其中我国生产设备产值达150亿元。随着锂电厂商扩产提速，未来3－5年国内锂电池设备规模将保持大体量。作为国产高端涂布机的“名片”，新嘉拓始终定位于技术驱动型企业，引领涂布机等高端核心设备的全面进口替代，实现新能源产业制造的“中国芯”。同时深度绑定ATL、CATL，伴随电池龙头共同成长。
　　涂覆隔膜：高端涂覆隔膜扩产能，未来业绩可期
　　公司专注高端涂覆隔膜加工业务，与内部涂布机、纳米氧化铝以及溧阳月泉湿法隔膜产线形成产业协同效应。募投项目新增涂层隔膜年产能2.4亿平米，未来业绩可期。
　　软包电池包装膜：国产替代空间巨大，公司布局正当其时
　　2020年国内铝塑膜需求量有望达2.4亿平方米，市场空间将达到59.34亿元。后续公司将扩展铝塑包装生产基地，进入数码高端市场和动力市场，抢占国内铝塑包装膜市场份额。
　　未来业绩有望持续增长，首次覆盖给予“推荐”评级：

　　我们看好公司技术优势、产品竞争力和客户资源，未来业绩有望持续增长，预计公司2018-2020年EPS分别为1.48、1.96和2.49元。当前股价对应2018-2020年PE分别为42、32和25倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车行业发展不及预期，产品降价超过预期

czy112

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