东方雨虹(002271)建材白马，成长依旧

步步为赢

　　事件描述
　　东方雨虹(002271)发布业绩快报，2018年上半年实现营业收入56.13亿元，同比增长30%，归属净利润6.18亿元，同比增长25%。其中二季度单季实现营业收入37亿元，同比增长32%，归属净利润5.2亿元，同比增长25%。

　　事件评论
　　收入利润均保持较快增长，体现成长性。公司二季度单季度收入同比增长32%，增速较一季度有所提升，体现出成长性。与去年同期比，随着原油价格的上涨，公司主要原材料都出现了明显的涨价，预计毛利率同比有所下降，使得利润增速低于收入增速。6月行业内主要企业纷纷发布提价函转移成本上涨压力，东方雨虹也进行相应提价，预计成本上升压力或有所缓解。
　　行业集中度进入加速提升期，雨虹具备竞争优势。防水材料行业整体市场规模大概1500亿元，其中规模以上企业收入1000亿元左右，东方雨虹作为行业龙头市占率不足10%，行业竞争格局非常分散，近年来随着房地产开发商集采的推广及集中度的提升，加上环保对小企业的限制，使得防水材料行业进入集中度加速提升期。东方雨虹自2008年上市以来，不断积累自身竞争优势，已经形成了多区域布局，满足对下游客户供货的及时性。股权激励及人均收入高绑定行业优秀人才，将显著受益于行业集中度提升趋势。
　　多品类业务发展打开公司成长空间。东方雨虹“1+6”产业布局已经完成，在防水之外，发展保温、砂浆、无纺布、涂料、修葺、零售业务，且已经在多个领域成长为行业龙头，匹配公司狼性文化，有望打开成长空间。
　　预计2018-2020年实现归属净利润16.17/20.29/27.36亿元，同比增长31%/25%/35%，不考虑可转债转股，对应PE14/11/8倍，考虑到公司防水业务的市占率提升和多品类业务具备发展空间，维持买入评级。
　　风险提示：1.下游需求大幅下滑、原材料大幅涨价；
　                          　2.应收账款风险。

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czy112

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