万润股份 引进战略投资者 打通OLED材料上下游通道 强烈推荐评级

股票王

引进战略投资者，打开OLED上下游通道

    公司全资子公司烟台九目化学拟引入战略投资者增资扩股，目前已经收到罗门哈斯、烟台坤益、深圳盛屯和高辉(天津)科技等四个公司的意向书。烟台坤益是一家研、产、销于一体的高新技术企业，主要产品是液晶材料、医药中间体、客户定制精细化工产品，属于公司的上游原材料供应商。罗门哈斯在过去一年中已投资2.7亿美元建构旗下显示器技术事业部门，包括2016年8月以4,000万美元取得韩国OLED研发及制造领导厂商Gracel过半数股权。考虑到罗门哈斯是陶氏杜邦的子公司，且陶氏杜邦功能材料众多，公司有望借此同陶氏杜邦在更多领域展开合作。

    环保材料产能继续爬坡，打开成长空间

    公司自主研发的环保材料主要为沸石分子筛材料和模板剂材料，应用于汽车尾气处理催化剂、MTOMTP 催化剂、炼油催化剂等的载体。目前沸石环保材料正在逐步扩产，二期扩建项目中首个1500吨/年的车间已于2016年达产，另外产能1000吨/年的新车间也于2017三季度达产，剩余2500吨/年产能预计2019年底全部建成达产，随着沸石产能的逐步释放，环保材料板块将成为公司业绩的重要推动力。此外，沸石分子筛也可应用于工厂烟气的脱硫脱硝，未来公司若从汽车尾气处理延伸至工业废气处理，推出新品，有望成为公司增长新亮点。

    子公司业绩兑现，商誉减值风险消除

    公司三季度单季合并报表实现归母净利润8850万元，母公司报表实现净利润4952万，子公司三季度实现净利润合计约3900万元，而MP公司和烟台九目为公司主要的两个子公司，这意味着烟台九目和MP公司在三季度业绩大幅增长。

    上调公司评级至“强烈推荐”评级。

    我们预计公司17-18年EPS为0.49、0.64元，对应PE27倍、20倍，考虑公司增长估值偏低，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：AMOLED下游需求不及预期；环保材料扩产进度低于预期。

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