维格娜丝:主业改善 收购Teenie Weenie进程加快

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类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2017-03-03
公司披露16年度年报,实现营收7.44亿,同比下降9.71%,实现归母净利润1亿,同比下降10.51%。
业绩下滑幅度收窄,渠道结构明显优化。
公司16年扣非后归母净利润同比下滑23.67%,利润下滑的主要原因是:1)公司进行战略性提档,向高端渠道转型,关闭低劣店铺,店铺数量同比下降14.09%。2)期间费用率有所上升,其中管理费用率从11.51%上升至13.98%,主要是研发费用同比增加1337万;财务费用率较上期增加63.85%,主要是资金用于购买短期理财,银行存款利息减少。虽然公司业绩下滑,但是未来或有企稳复苏趋势:1)公司渠道结构明显优化,16年全年平均单店收入较15年增长19.4%;2)公司业绩降幅在四季度明显收窄。
修改非公开发行方案,收购TeenieWeenie进程加快。
公司收购TW进展顺利,第一次资产交割卖方交付比例暂定95%,公司需支付对应资产90%对价约42.17亿,截至目前,公司已增资甜维你8.43亿,增资后标的资产损益由公司所有,计入合并报表。3月10日前公司还需增资剩余款项约33.73亿。此外,根据再融资新规,公司修改了非公开发行方案,对发行数量、定价基准日及原则等做出调整,力推定增尽快完成。
17-19年业绩分别为0.77元/股、0.88元/股、1.00元/股(暂未考虑收购并表和非公开发行)。
对应17年PE42倍,(拟收购TW标的资产16年上半年估值净利润1.82亿,公司预计外部融资财务费用2.39亿/年,如3月10日完成收购,可显著增厚公司业绩,并推动公司国际化发展),维持公司“买入”评级。

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