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【首推报告】
【联讯商贸公司点评】中百集团：永辉再度举牌，资产证券化催化归母净利润大涨
事件
公司发布2017年半年报：报告期内，公司实现营收77.02亿元，同比减少4.01%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长318.09%，相较去年同期亏损0.62亿元，实现扭亏；折合EPS为0.20元。根据公司公告，完成江夏中百购物广场的相关资产权益转让增加投资收益，是直接导致公司归母净利润大幅度增加的主要原因。
公司于2017年7月7日收到永辉超市关于增持公司股份的函：永辉超市全资子公司重庆永辉超市有限公司于2017年6月1日至7月7日通过深圳证券交易所的集中竞价交易系统买入中百集团股票0.34亿股。此次增持完成后，永辉超市及其全资子公司共计持有公司股票1.70亿股，占公司总股本的25%。
超市商品结构调整与供应链优化成效显著，毛利率较去年同期增长2.15PCT
2017年上半年，公司毛利率为21.59%，较上年同期增加1.34PCT。公司超市的营收占比为92.55%，毛利率为22.18%，较上年同期增长2.15PCT。超市的毛利水平上涨，是公司毛利率上涨的直接原因。针对于超市业务，公司推进了供应链优化建设，加大商品结构的调整。2017年1-6月，两家超市公司淘汰商品4,005个,并且引进缺失品类、网红商品、知名品牌新品约3,996个。此外，公司加大与永辉的联合直采，上半年直采金额1.02亿元，同比增长248.90%。推进供应链去小型化和扁平化工作，淘汰年销售额较小的供应商，对销售贡献大、市场口碑好的品牌启动直营谈判，推进老品合作模式转换试点和新品合作模式创新，提升了毛利率水平。
积极推进连锁超市的持续发展，扩大网点规模
公司在2017年上半年继续积极发展连锁超市，扩大了网点数量，稳固了湖北省超市的龙头地位。公司稳步发展仓储超市，加大网点选点力度，完成15家网点选点评估，与绿地、万科、恒大等优质开发商签订战略合作协议。2017年1-6月，公司新增中百仓储卖场1家，中百超市14家，中百罗森便利店68家。截止报告期末，公司连锁网点达到1,057家，其中，中百仓储超市178家（武汉市内73家、市外湖北省内74家、重庆市31家）；中百便民超市850家（中百罗森便利店116家，邻里生鲜绿标店34家），其中加盟店97家（中百罗森加盟店55家，好邦加盟店42家）；中百百货店11家；中百电器门店18家。
永辉持续增持公司股权，共建湖北省超市龙头
公司引入永辉生鲜团队导入永辉生鲜经营模式，通过优化经营布局，导入生鲜营运新标准，全面提升生鲜竞争力和盈利能力。生鲜类别销售同口径增长29.18%，毛利增长30.55%。此外，公司改造中百仓储应城店、大成路店，成功开业通城店，通过扩充生鲜经营，卖场改造提档升级，门店核心竞争力显著增强。另公司创建中百超市邻里生鲜店，已完成改造滨江苑等20家绿标店，提升了社区便民超市生鲜经营质量。2017年6月1日至7月7日，永辉超市买入公司0.34亿股股票后，共计持有公司股票1.70亿股，占公司总股本的25%，是永辉超市的第5次举牌，影响力继续扩大。
盈利预测与估值
我们预计公司2017-2019E的营业收入分别为164.41亿元、190.73亿元和202.17亿元，归母净利润分别为2.30亿元、1.31亿元和1.59亿元，对应的EPS为0.34元、0.19元和0.23元。根据昨日的收盘价10.05元，市盈率分别为30X、53X和44X。未来，与永辉超市合作拓展的生鲜业务带来积极的影响，为公司的业绩带来较大的想象空间，我们给予公司35 X市盈率估值，未来12个月的股价为11.90元，维持“买入”评级。
风险提示
消费回暖不及预期、生鲜业务发展不及预期
（分析师：王凤华）
【联讯石化公司点评】恒力股份：上半年业绩增长三成，炼化及PTA资产注入值得期待
事件
恒力股份7月31日晚间披露半年度报告，2017年上半年公司实现营业收入108.92亿元，同比增长18.09%；实现归属于母公司所有者的净利润5.62亿元，同比增长32.84%；基本每股收益为0.2元，同比增长5.26%。
差异化涤纶龙头，受益纺织服装景气回暖
公司附加值较高的差别化涤纶纤维产品居多，是目前国内唯一一家能够生产规格7D产品的公司，50D以下产品的产量占公司总产量的25%左右。今年上半年，纺织服装出口回稳复苏，国内消费增长也继续保持强劲，江浙地区织机开工率大幅上升，FDY等公司主营涤纶品种的库存降至历史低位。在下游需求端稳步增长与上游供给端原材料价格阶段性上涨支撑下，国内涤纶长丝市场回暖，FDY与原材料价差半年同比增长13%，公司业绩增幅较大。
拟注入集团炼化一体化及PTA资产，完善全产业链
公司正在实施重大资产重组，拟发行股票16.82亿股购买实际控制人旗下的恒力投资100%股权与恒力炼化100%股权并配套募集资金。本次收购完成后，上市公司的产业结构将升级为以原油炼化为起点，形成“芳烃—PTA—聚酯—民用丝及工业丝”的完整产业链，盈利能力和抗风险能力增强。
全球单体最大PTA工厂，产能为660万吨/年：恒力投资的子公司恒力石化目前已在大连长兴岛建成并投产了660万吨/年PTA生产装置，为全球单体产能最大的PTA生产基地，约占国内实际产能的18%。恒力投资原股东承诺其2017-2019年净利润分别不低于6亿元、8亿元及10亿元。
2000万吨/年炼化一体化项目：配套的募集资金将用于恒力炼化实施的“2000万吨/年炼化一体化”项目，建成并达产后预计每年可生产PX约450万吨以及汽柴油和航空煤油等产品。根据生产1吨PTA需要0.655吨对二甲苯计算，恒力炼化一体化项目建成投产后，恒力石化PTA生产所需的对二甲苯可以基本实现自给自足。项目预计2018年下半年建成。
盈利预测与投资评级
暂不考虑资产重组对公司业绩及股本的影响，我们预计2017-2019年，公司营业收入分别为214亿元、231亿元、244亿元，EPS分别为0.44元、0.52元、0.57元，最新收盘价对应PE分别为21倍、18倍、16倍，给予“增持”评级。
风险提示
涤纶需求减弱、炼化项目建设进度不及预期、重大资产重组不及预期。
（分析师：陈勇）
【联讯传媒】中文传媒（600373.SH，未评级）调研纪要——加强部署游戏产业，全力发展大数据
深耕出业，传统产业、新业态产业双轮驱动
中文天地出版传媒股份有限公司是一家具有多介质、平台化、全产业链特点的大型国有控股出版传媒公司。公司主营业务包括图书编辑出版、报刊传媒、印刷发行、物资供应等传统出版业务；国内外贸易和供应链业务、现代物流和物联网技术应用等延伸业务；新媒体和在线教育、互联网游戏、数字出版、影视剧生产、艺术品经营、文化综合体和投融资等新业态业。2016年，中文传媒实现营实现营业收入127.76 亿元，同比增长10.12 %；归属于母公司净利润 12.95亿元，同比增长 22.44%；总资产 188.52亿元，同比增长 7.07%；归属于上市公司净资产110.05亿元，同比增长 12.76%。2016年分红每10股派息1.2元。中文传媒股票先后纳入上证180指数成份股、上证380指数成份股；权威评价机构发布《2016年度传媒上市公司绩效数据报告》，评定公司综合绩效位居新闻出版类上市公司第一。
子公司智明星通推出重磅经典IP新产品
2015年1月，公司完成对北京智明星通科技有限公司的并购重组，为公司有效注入互联网基因。智明星通在杀毒软件、搜索导航核心业务的平台基础上，继续大力进行产品创新、游戏自研、发行、孵化和并购，通过海外及国内的发行、研发等，深度挖掘精品手游价值，形成精品产品链。业务遍布全球 60 余个国家和地区，90%以上收入来自海外，研运一体竞争优势明显。2015年，智明星通入选App Annie2015全球52大发行商排行榜，位列第15位，成为2016中国出海全球收入十大公司第一名。2016年，其自主研发的游戏《Clash of Kings》进入了56国Google Play收入榜Top10。2017年主推两款经典IP的新系列产品，动视暴雪的《Call of Duty:使命召唤》系列，和来自世嘉欧洲的《全面战争》系列（与腾讯天美工作室合作研发的策略类新游《全面战争：王者归来》）两个IP在全球都有过亿规模的活跃用户群体，有信心为公司创造强劲流水。
风险提示
游戏研发进度或热度不及预期。
（分析师：陈诤娴）
【行业与公司要闻】
新宏泰（603016）43.2亿收购天宜上佳进入高铁刹车片领域（公司公告）
新宏泰拟以43.2亿元的价格向天宜上佳全体股东发行股份及支付现金购买其合计持有的天宜上佳100%股权。其中，2.5亿元以现金方式支付，40.7亿元以新宏泰向交易对方以29元/股的价格发行股份的方式支付。
天宜上佳股东包括吴佩芳等9位自然人及瞪羚创投、茅台建信、北京睿泽等12家机构，其中，吴佩芳为实际控制人。
点评：高铁刹车片是高铁零部件最性感板块，国产化率不足10%，不同于其他零部件，刹车片是易耗品，每年更换3-4次，是个后市场品种，增量、存量车辆都需要用到，而且随着高铁车辆存量不断增加，市场不断扩大。天宜上佳是国内大批量供货唯一一家，复兴号标动要求国产化率尽可能达到100%，截止目前，天宜上佳是复兴号标动刹车片唯一供应商。
新宏泰收购天宜上佳，天宜上佳2017、2018及2019年所实现的净利润分别不低于2.28亿、2.62亿和3亿元左右，收购估值大约为2017年19倍。天宜上佳累计销售动车组粉末冶金闸片41.45万片，2015年、2016年、2017年1至4月的营业收入分别为2.74亿、4.71亿、2.13亿元，净利润分别约为8866.62万、1.97亿、9400.52万元。从目前国产化率来看，完成承诺业绩压力不大，超预期的概率很大。后续重点关注
（机械行业研究组）
【风险提示】:股市有风险，投资需谨慎
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狗仔卡
发表于 2017-08-03 08:24:22
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发表于 2017-08-03 08:33:08