金花股份：参股常州华森、华森三维，进军3d打印

lxzxw

事件：公司公告拟非公开发行股票募集资金不超过10.2亿元，用于新工厂搬迁：扩建、收购及增资取得常州华森20%股权、认购华森三维4.76%股权、补充流动资金。其中大股东认购1.1亿股(9.8亿元)、员工持股计划认购500万股(4250万元).
　　中国骨科材料市场未来空间广阔，蕴含国产化机遇。骨科材料市场占全球生物材料市场的37.5%，为生物材料需求最大科室。估计2015年全球骨科市场规模约470亿美元，中国骨科规模为166亿元，约为美国骨科市场规模的1/10，未来空间广阔，在老年化驱动下增速约18%，远超全球3%的水平。关节类、创伤类和脊柱类是中国骨科医疗器械三大主流类别产品，除创伤类是唯一一类没有被国外厂商主导的产品外，关节类、脊柱类市场主要由强生、史塞克等海外公司主导，国产化空间巨大。

　　常州华森产品质量优异，将于公司产品形成协同。常州华森成立于2002年，产品主要包括创伤类和脊柱类，2015年实现营业收入1.6亿元、净利润4744万元。其产品质量优异，吻合器已获得了美国FDA510(K)认证，中芯钻髓内钉、数字化定制、足踝产品、骨盆钢板等在国内均属于独家产品。其产品不但出口到南美、中东等发展中国家，且已开始进入美国、法国等欧美传统发达国家。认为常州华森业务与公司骨科产品形成协同，本次增资有利于延伸公司的产品线，强化公司在骨科领域的优势。

　　华森三维主营3D打印，为个性化医疗提供方案。随着骨科疾病的多样化及复杂化，患者的个体化治疗至关重要。3D打印解决方案作为创新的技术手段，在骨科领域受到越来越多的关注与青睐，若按照骨科器材市场的10%计算，2015年中国的整体潜在市场约16.6亿元。华森三维以销售3D打印机硬件为主，为医生、病人提供骨科数字定制化解决方案，便于生成医生以及病人可以直观看到的实物、辅助医生进行手术的术前规划和病患之间的沟通、提高手术的成功率、缩短手术时间，减少病人痛苦以及提高医生效率。

　　业绩预测与估值：预测公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.06元、0.14元、0.21元，对应PE分别为172倍、72倍、50倍。预计金天格胶囊将维持20%左右的较高增速，市场对人工虎骨酒获批预期较高，此次通过定增介入骨科材料市场，并进军3D打印将进一步提升公司估值，后续外延扩张预期强烈。上调至“买入”评级。

　　盈利预测关键假设：(1)非公开发行募集资金及购买资产事项于2016年年内完成。(2)金天格胶囊将维持20%左右的增速。(西南证券朱国广 施跃)

czy112

谢谢分享