【风口研报·公司】全球通胀高企，继生猪之后这个农牧品种明年价格有望大涨，分析师..

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全球通胀高企，继生猪之后这个农牧品种明年价格有望大涨，分析师给予龙头近翻倍目标市值空间

圣农发展（002299）精要：

①全球当前通胀高企，而国内猪周期反转有望带动市场对于农牧行业的关注度，下一个反转 的行业可能是白羽鸡，当前行业磨底已超两年+祖代鸡近月引种断档，产能持续去化之下， 明年有望迎来周期反转；

②公司核心竞争力在于全产业链优势凸显，自有种鸡“SZ901”突破，保证自身产能扩张免 受海外引种制约，当前公司白羽鸡养殖产能已接近6亿羽，未来战略目标达到10亿只鸡；

③天风证券吴立估计本轮周期单羽盈利高点有望达5元/羽，公司归母净利润5.4/24.5/43.5 亿元，同比20.6%/353.4%/77.3%，本轮周期景气目标市值525亿元（养殖375亿元+食品 150亿元），当前仅278亿；

④风险提示：产能去化不及预期。

全球当前通胀高企，而国内猪周期反转有望带动市场对于农牧行业的关注度。

天风证券吴立最新覆盖一家白羽鸡行业龙头公司圣农发展，当前行业磨底已超两年+祖代鸡 近月引种断档，产能持续去化之下，明年有望迎来周期反转。

吴立估计本轮周期单羽盈利高点有望达5元/羽，届时屠宰量约7.5亿羽，公司归母净利润 5.4/24.5/43.5亿元，同比增20.6%/353.4%/77.3%。本轮周期景气目标市值525亿元（养 殖375亿元+食品150亿元），当前275亿有接近翻倍空间。

养殖板块：行业产能持续去化 本轮周期自20年开始，已波动去化超过两年。2022年全球多 地爆发禽流感，5-6月祖代鸡更新量大幅下滑，同比下滑超70%。从白羽鸡的生长周期来 看，从祖代鸡传导至毛鸡出栏约60周，5月起的数月祖代鸡减量有望利好明年下半年行情。

近月种鸡引种断档，叠加公司种鸡销售预期，预估公司量价利齐升可期： 1）行业磨底已超 两年+祖代鸡近月引种断档，产能持续去化，明年有望迎来周期反转。今年5月起，受禽流 感及海外航班影响，祖代鸡引种断档已持续3个月。且行业鸡病仍较严重，不具备大幅换羽基础，多重因素对白鸡产能缩减提供支撑，有望利好明年鸡价。 当前时点正是鸡苗价格进 入季节性上涨的时期，随着鸡苗价格的启动，毛鸡价格也将随之上行。

公司核心竞争力：全产业链优势凸显，单羽价值量增加

1）从量上看：养殖产能内伸外延，10亿羽鸡目标可期。公司拥有400余座养殖场/孵化厂/ 饲料厂，于2021年实现资本支出17.52亿元，新增多个种肉鸡养殖场，肉鸡加工六厂在 2022年初建成并投产。截至2021年年报数据，公司白羽鸡养殖产能已接近6亿羽，未来战 略目标达到10亿只鸡。

2）从价上看：公司产品质量高，鸡肉价格溢价显著。二季度行业价格反弹迅速，公司无明 显溢价；7月以来公司价格反弹明显，溢价迅速提升至500元/吨。

种鸡：公司自有种鸡“SZ901”突破，保证自身产能扩张免受海外引种制约的同时，父母代 陆续外销有望为公司提供新的利润增长点。今年以来SZ901父母代销售获大量好评，订货已 排期至四季度，明年白羽肉鸡父母代外销有望达到千万套以上。

大宗跌势明显+公司精细管理，成本下降空间显著：成本端看，全球宏观利空情绪叠加基本 面紧张缓和导致国际粮价快速下跌；国内玉米、豆粕供应面趋于宽松，预计下半年价格走势 偏弱，公司成本下降空间显著，回溯历史看，公司鸡肉综合成本低点仅9000元/吨左右，原 材料涨价下公司目前全成本约1w元/吨出头，下降空间显著。此外，随着公司夯实内部管
理、积极调整日粮配方，有望进一步增厚利润。

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