【风口研报·赛道】辅助生殖+月子中心+母婴高端消费，政府工作报告中提出完善“三孩..

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辅助生殖+月子中心+母婴高端消费，政府工作报告中提出完善“三孩”剩余政策配套措施，分析师看好渗透率存在巨大上升空间

《风口研报》今日导读

1、母婴产业链（康芝药业、威创股份、美吉姆）：

①两会开幕，从政府工作报告及代表提案看，新增亮点包括鼓励生育，从单独二胎、全面二胎，到放开三胎，我国鼓励生育政策不断升级；

②2019年全国二孩、三孩占新生人口的比例预计达57.7%，招商证券顾佳认为三胎政策落地后将在短期释放部分压制的生育需求，新生儿人数增多有望提振相关配套板块；

③母婴产业链涵盖备孕、分娩、保育和产后康复、亲子用品、儿童医药等，伴随高年龄层父母生育意愿释放以及各项鼓励生育政策出台，辅助生殖、母婴高端消费、垂类电商、产后护理、文化文娱等产业有望迎来发展契机；

④风险因素：产品安全等品牌风险、生育率提振不及预期风险。

2、大众品（燕京啤酒、东鹏饮料）：

①当前大众品市场仍显低迷，华创证券欧阳予认为行业内强定价权龙头率先通过压力测试，预计2023年企业回归正常盈利水平后，配置价值已充分显现，且随着市场出清带来龙头集中，则是更大级别的投资机会；

②从布局时机看，一旦确认受损行业下滑幅度收窄、增速二阶导转正，或是板块估值回升的重要信号，今年上半年将是实际经营改善的重要判断节点；

③欧阳予看好大众品春播在临近，当下加配啤酒和乳业，中长期战略布局后疫情的底部龙头标的；

④风险因素：需求恢复不及预期、成长压力超预期、行业竞争加剧等。

主题一

辅助生殖+月子中心+母婴高端消费，政府工作报告中提出完善“三孩”剩余政策配套措施，分析师看好渗透率存在巨大上升空间

两会开幕，从政府工作报告及代表提案看，新增亮点包括鼓励生育，完善三孩生育政策配套措施，将实施辅助生殖技术发生的相关医疗费用纳入医保支付范畴，加强儿童医疗投入等。

招商证券顾佳深度覆盖母婴行业产业链，经济水平提升将带来生育率水平的下降，人口形势日益严峻的背景下，从单独二胎、全面二胎，到放开三胎，我国鼓励生育政策不断升级。

2019年全国二孩、三孩占新生人口的比例预计达57.7%，三胎政策落地后将在短期释放部分压制的生育需求，新生儿人数增多有望提振相关配套板块。

母婴产业链涵盖备孕、分娩、保育和产后康复、亲子用品、儿童医药等，伴随高年龄层父母生育意愿释放以及各项鼓励生育政策出台，辅助生殖、母婴高端消费、垂类电商、产后护理、文化文娱等产业有望迎来发展契机。

母婴行业产业链一览（建议先存后看）：

（1）高年龄层父母生育意愿释放，推动辅助生殖产业发展

生育政策放松叠加初婚年龄延后，带来女性生育年龄增长，伴随高龄生育人群增加，辅助生殖行业迎来发展契机。

中国辅助生殖市场渗透率目前仅约7%，但辅助生殖市场保持快速增长，伴随生育政策进一步放开，大龄产妇增加、不孕率上升等因素有望进一步推动产辅助生殖市场发展。

（2）消费升级带动母婴高端消费增长，月子中心渗透率存在巨大上升空间

顾佳指出伴随中产人数比例提升以及消费能力更强的大龄宝妈规模扩大，宝妈对于健康意识的提升以及潮流事物接受度持续增长，带动母婴消费市场被持续开发。

从消费品类看，婴幼儿食品、婴幼儿服饰以及婴幼儿日用品消费能力最强，医疗健康、母婴护理等产业紧随其后，且逐渐从刚需用品向服务增值领域延伸。

产后护理市场规模持续扩大，月子中心渗透率存在巨大上升空间，根据前瞻产业研究院数据，中国北上广深等一线城市选择月子中心的产妇比例约在5%-8%，其他地区仅不足3%，而对比中国台湾，月子中心渗透率达60%以上。

（3）优育文化下文娱体育得到快速发展

尽管生育率下降，但14岁以下人口仍占比16%以上，2.3亿人口形成庞大的消费市场，而多孩政策的出台也为市场带来新的消费增量。

教育文娱消费：0-8岁的儿童阅读量从2012年的3.85本增长到2020年的10.02本，增长率高达160%。

玩具消费：玩具市场规模稳步扩大，而相比海外中国玩具消费水平仍处低点，根据Euromonitor统计，中国家庭平均玩具消费支出为268.5元，是美国的12.5%，日本的19.2%。

体育消费：优育之下加强体育建设，体育建设为青少年体育产业发展带来契机，体育培训发展潜力巨大。

主题二

大众品春播在临近，二季度将是重要判断节点，分析师看好大级别产业机会已临近

经济下行、疫情反复影响，叠加近期国际冲突致使成本压力超预期，当前大众品市场仍显低迷。

今日，华创证券欧阳予深度覆盖大众品行业，行业内强定价权龙头率先通过压力测试，预计2023年企业回归正常盈利水平后，配置价值已充分显现，且随着市场出清带来龙头集中，则是更大级别的投资机会。

从布局时机看，一旦确认受损行业下滑幅度收窄、增速二阶导转正，或是板块估值回升的重要信号，今年上半年将是实际经营改善的重要判断节点。

欧阳予看好大众品春播在临近，当下加配啤酒和乳业，中长期战略布局后疫情的底部龙头标的。

价值空间：预计2023年回归正常盈利水平后，配置价值已充分显现

需求复苏和通胀传导是短期节奏问题，以两年维度看，欧阳予预计至2023年企业经营有望正常化，营收重回稳增，盈利弹性释放，实际上价值空间已显现。

从中长期视角看，疫情两年后带来的行业出清，而疫情后通过资本扩张的新消费也在降温，使得实力更强大的龙头企业进一步历练，有望酝酿出更大级别的产业投资机会。

节奏把握：紧盯增速二阶导转正，将是板块估值触底回升的重要信号

欧阳予认为一旦确认受损行业下滑幅度收窄、增速二阶导转正，或是板块估值回升的重要信号，催化随之而起。

考虑春节错期原因，今年二季度有望成为实际经营改善的重要判断节点，从细分子板块景气度及复苏顺序上看，预计乳业>啤酒>连锁/小食品>调味品。

短期加配啤酒和乳业，中长期战略布局后疫情的底部龙头标的

整体消费需求仍在底部，使得当下具备穿越周期能力的标的更显得稀缺。

啤酒板块：兼具长逻辑高端化和年内催化，年内升级和直接提价双管齐下，成本压力传导能力较强，4月起旺季静待需求改善，低基数下具备增长潜力，从而有望迎来量价利齐升的投资大年。

重点公司包括：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

乳业：白奶需求超预期，而成本压力趋缓，龙头伊利股份白奶领跑常温，婴配粉高增势能延续，在整体需求疲软背景下，全年增长确定性更加突出。

从价值角度，对于长期需求确定的子品类，及竞争优势在逆境中强化的龙头企业，短期经营负面压力充分price-in，而长期成长逻辑却正在被低估。

节奏上先是连锁、速冻和烘焙龙头绝味食品、安井食品、巴比食品，重点关注二季度起业绩反转确定性较高的保健品ODM龙头仙乐健康。

再是需求改善传导预计较慢、且估值仍偏高的调味品龙头海天味业。另外高成长龙头标的东鹏饮料和立高食品估值回落，已至价值布局区间。​​​​

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