下游“氢+风+光”持续爆发、全球碳纤维需求或超25万吨，2022年有望是全行业产能扩...

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下游“氢+风+光”持续爆发、全球碳纤维需求或超25万吨，2022年有望是全行业产能扩张重要拐点，“原丝制备”是产业链核心环节

①下游“氢+风+光”持续爆发、全球碳纤维需求或超25万吨，2022年有望是全行业产能扩张重要拐点，“原丝制备”是产业链核心环节；

②产品价格已创2017年以来新高，低成本高增长的行业龙头今年业绩有望增200%+，另有一业务前瞻布局有望成为新亮点。

碳纤维（光威复材、吉林碳谷、中简科技）：

①中泰证券孙颖看好碳纤维性能优越，主要应用在风电、航天航空、汽车等领域，伴随下游“风、光、氢”等新能源领域景气爆发，全球需求有望迎来快速增长，根据《2020年全球碳纤维复合材料市场报告》预计，2025年中国碳纤维需求有望达到14.9万吨，未来5年复合增长率达25%；

②碳纤维行业产能扩张拐点已至，预计2021-2022年全球碳纤维有效产能为12.1/14.1万吨，同比增长3%/17%，过去几年国内碳纤维价格受供需以及原材料成本上涨影响逐年抬升，2022年或仍将保持较好韧性；

③孙颖认为，碳纤维的性能和成本很大程度上由原丝决定，因此原丝制备是核心技术环节，得原丝者有望得天下，看好碳纤维龙头光威复材，原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、中简科技等；

④风险提示：技术变革、需求不及预期等。

下游“氢+风+光”持续爆发、全球碳纤维需求或超25万吨，2022年有望是全行业产能扩张重要拐点，“原丝制备”是产业链核心环节

碳纤维性能优越，具备强度、模量高，密度小，耐超高、低温等特点，主要应用在风电、航天航空、汽车等领域。伴随下游“风、光、氢”等新能源领域景气爆发，全球需求有望迎来快速增长。

中泰证券孙颖认为，碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增，更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“本土替代”和超越的历史机遇。

碳纤维属于重资产行业，投资门槛高，万吨线投资额约20亿，其性能和成本很大程度上由原丝决定，因此原丝制备是核心技术环节，工艺壁垒主要体现在纺丝过程。

孙颖认为，得“原丝”者得天下，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”，看好：

①碳纤维龙头：光威复材；

②原丝龙头：吉林碳谷、吉林化纤、中简科技、恒神股份；

③碳纤维设备厂商：精功科技；

④下游复合材料厂商：中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材。

风电、光伏、氢能等新能源领域需求迎爆发
根据孙颖测算，预计2025年全球碳纤维需求有望达25.3万吨，复合增速为18.8%。中国增速提升有望更加明显，根据《2020年全球碳纤维复合材料市场报告》预计，2025年中国碳纤维需求有望达到14.9万吨，未来5年复合增长率达25%。

①风电：行业增长以及叶片大型化带动碳纤维渗透率提升，驱动碳纤维在风电领域快速增长，预计2021-2025年全球风电用碳纤维需求分别为4.2/3.4/5.5/6.3/9.9万吨，同比增长40%/-20%/61%/15%/58%。

②光伏：N型电池渗透率提升以及碳碳复材在热场系统中渗透率提升，碳碳复材需求有望保持快速增长，带动碳碳复材用碳纤维需求提升，预计2021-2025年全球碳碳复材用碳纤维需求量分别为0.66/0.92/1.26/1.57/2.05万吨，同比增长33%/39%/37%25%/30%。

③氢能：燃料电池汽车的发展拉动储氢瓶碳纤维需求增长，预计2021-2025年全球车用氢气瓶碳纤维需求复合增速62%。

行业集中度高，国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越

早期受限于技术封锁和价格竞争等因素，国内企业发展曲折。在经历了10年以上的沉淀和积累后，恰逢“海外出口受限”，国内龙头企业在技术、工艺、成本走向成熟的同时，紧抓风、光、氢等市场需求爆发，并实现全行业扭亏为盈，在国产龙头的主导扩产下，行业产能扩张拐点已至且有望提速。

在国内主要玩家中，中复神鹰、恒神股份、光威复材等自产碳纤维原丝，国兴碳纤维、吉林化纤、吉林宝旌、主要向吉林碳谷采购碳纤维原丝。

孙颖预计2021-2022年全球碳纤维有效产能为12.1/14.1万吨，同比增长3%/17%。过去几年国内碳纤维价格受供需以及原材料成本上涨影响逐年抬升，预计2022年仍将保持较好韧性。

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