磷酸铁正极材料中估值最便宜的公司，拥有上游矿源保障及技术优势，明年项目投产后...

股票王

       磷酸铁正极材料中估值最便宜的公司，拥有上游矿源保障及技术优势，明年项目投产后毛利率高出同业17个点

       磷酸铁作为锂电池正极中的关键前驱体材料，对电池性能有较大影响，市场的关注很高，今 日绑定了宁德时代的富临精工涨幅达 20%，创近期新高。

       今日光大证券赵乃迪覆盖了磷化工领域差异化龙头川恒股份，公司不单在磷化工行业有差异 化优势，还积极拓展磷酸铁电池项目，公司在原料（有大量磷矿储备）、产业链（长年从事 磷化工）、成本（低于行业 2000 吨）方面都具有显著的优势，光大预计 2021-2023 年净利 润分别为 3.23/5.58/9.41 亿元，目前估值显著低于同业，给予公司 2022 年约 32 倍 PE，对 应合理估值为 36.32 元（当前 21.7 元，具有 67%空间），首次覆盖，给予“买入”评级。

       磷化工领域差异化龙头 川恒股份成立于 2002 年，至今已在磷化工行业深耕近 20 年。公司 目前拥有 250 万吨/年品位较高的磷矿石产能，控股及参股公司在建或规划有 750 万吨/年新 增产能。

       截至 2021 年 7 月 20 日，湖北磷矿石价格相较 2021 年年初上涨约 38.7%。在当前磷矿供给 端收缩明显，供不应求的局面下，公司充足的原料资源储备将完全满足后续产业发展需求。

       公司坐拥四大磷矿，储量 5.3 亿吨：

       产能方面，公司目前小坝磷矿和新桥磷矿的合计产能为 250 万吨/年，同时规划或建设有鸡 公岭磷矿 250 万吨/年和老虎洞磷矿 500 万吨/年产能，公司未来整体四大磷矿产能将达到千 万吨级别。

       不同于其他传统磷化工企业，公司目前主营产品为饲料级磷酸二氢钙和消防用磷酸一铵（现 分别拥有 36 万吨和 14 万吨/年产能），市场份额近 40%。依靠差异化路线，公司产品毛利率 明显高于其他同行业可比企业。 公司的半水湿法磷酸技术国际领先，该技术不仅能明显提 升产品品质，同时还能显著降低生产成本。

       进军新能源材料打开新增量空间 目前国内的磷酸铁企业已签订全年长单，无余货供应市场。 面对下游磷酸铁锂需求的持续旺盛，多家公司扩产。

       2021 年 6 月 24 日晚，公司表示拟在福泉市龙场镇公司厂区内及牛场镇双龙工业园区投资 5 亿元建设年产 10 万吨磷酸铁和 9.6 万吨硫酸铵的生产项目。

       其中一期项目建设产能为 5 万吨/年磷酸铁和 4.8 万吨/年硫酸铵，项目一期建设周期约为 12 个月。

       此次进军磷酸铁新能源材料领域，光大证券认为公司在原料、产业链方面都具有显著的优势：

       ①原料：现拥有 250 万吨/年磷矿石产能，远期规划磷矿石产能达千万吨；

       ②产业链：目前拥有磷酸一铵、磷酸、磷酸二氢钙等多种磷化工产品产能，产能建设资金压 力较小；

       ③成本：公司的磷酸铁生产成本相较于其他企业而言，约低 2000 元/吨，对应毛利率约为42%，比其他企业高近 17 个百分点。

       公司一期项目 5 万吨/年产能预计于 2022 年年内建成投产，光大预计公司 2022-2023 年磷 酸铁业务毛利率分别为 42.4%和 53.0%。

       估值方面，目前可比公司 2022 年 PE 为 34 倍，而公司 2022 年的 PE 仅为 18 倍，当前股价 明显被低估。