纳思达(002180)：居家办公对打印机和耗材的需求提升

股票王

    打印机的需求拉动。中国过去几年平均每年销售打印机800 万台，低端的售价500 元以下，办公小型的2000 元左右，大型多功能售价在上万元。在疫情居家办公新的社会场景下，首先对于办公一族比如财务后台人员需要打印机来打印报表提交审计，其次对于处于发育阶段的中小学生，保护视力是各位家长放在第一位的事情，很多家长会主动给小孩添置打印机，并且有些发达省份的学校会要求学生家里配备一台打印机，这些都是巨大的增量市场。并且打印机一般使用年限是4 年左右，之后还有更新换代的需求。

    打印机耗材需求拉动。公司通用耗材每年销售约1.2 亿只，墨盒全球市占率65%，硒鼓全球市占率20%。居家办公的场景下，办公人员和学生购置打印机之后，对打印机耗材的需求应运而生，由于公司是从事打印机兼容耗材生产，所以不论是惠普还是佳能，其销量显著提升之后，自然会带动今年下半年对耗材需求的拉动。

    公司积极配合当地复工安排，响应客户订单需求。由于疫情的影响各地复工时间有所推迟，在做好严格的疫情防护措施，响应国家和当地政府的安排，公司逐步复工来满足对由于居家办公产生对打印机的旺盛需求。

    投资评级与估值：

    我们预计公司19-21 年营收240/272/312 亿元，实现净利润9.2/14.5/18.5 亿，对应当前市值的PE 为55/35/27 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    1） 打印机需求拉动不明显；

    2） 产能释放缓慢无法满足客户需求；

    3）疫情反复影响正常生产经营。

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