长安汽车(000625)：自主持续增长 长安福特销量转正

股票王

      核心观点

      长安汽车销量下滑幅度远小于行业平均水平，预计疫情结束后销量有望反弹。长安汽车1 月销量13.46 万辆，同比下滑4.6%，同比下滑幅度小于行业平均水平，主要受1 月长安自主品牌和长安福特销量均实现同比正增长拉动。在春节和疫情双重影响下，长安汽车销量仅小幅下滑，体现出下游较强的需求；随着疫情逐步得到控制，预计公司销量有望迎来反弹。

      长安自主品牌销量同比正增长，CS75Plus 销量和欧尚X7 订单持续爬升。

      长安自主品牌1 月销量8.13 万辆，同比增长3.3%，连续4 个月实现同比正增长。CS75Plus 销量稳步爬升，2019 年10 月至12 月销量分别为1.74、1.93 和2.08 万辆；欧尚X7 累计订单继续爬升，至1 月中旬已经超过3.8万辆，月销量有望稳定在1 万辆以上；预计1 月份CS75Plus 和欧尚X7 热销是长安自主品牌销量正增长的主要因素。2020 年自主将推出逸动Plus、全新跨界SUV UNI-T 等，预计长安自主品牌销量有望持续改善。

      长安福特销量同比正增长，长马零售端销量好于批发端。长安福特1 月份销量1.54 万辆，同比增长4.2%，连续2 个月同比正增长。去年12 月福特锐际正式上市，3 月林肯国产SUV 冒险家将上市，4 月林肯飞行家将上市；之后，包括福特探险者、福克斯Wagon、福特撼路者等车型也将先后上市；2020 年长福新车型密集投放有望拉动销量稳步提升。长马1 月份销量8866辆，同比下滑27.8%。零售端，1 月长马销量1.34 万辆，同比下滑15.2%，好于批发端；其中马自达3 昂克赛拉销量1.06 万辆，月销量稳定在1 万辆以上。年内长马全新紧凑型SUV CX30 将上市，长马销量有望改善。
      
      财务预测与投资建议：

      预测2019-2021 年每股收益分别为-0.56、0.77、1.00 元，因公司亏损，我们用PB 进行估值。可比公司20 年平均PB1.27 倍左右，给予公司2020 年PB1.27倍估值，目标价12.45 元，维持买入评级。

      风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。

czy112

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