运达股份(300772)陆上风电后起之秀，驶入成长快车道

步步为赢

　　2020年陆上风电上演抢装“盛宴”公司业绩爆发增长
　　2020年国内陆上风电集中抢装，行业装机容量预计同比增长20%达到32-34GW左右。预计运达股份(300772)2020年营业收入同比增速超过80%；出货量激增促进公司通过规模效应降低平均成本，毛利率有望同比提升2%左右，归母净利润实现同比350%以上的高增速。
　　陆上平价项目已经快速切入并形成稳定需求
　　国内陆上风电新增核准市场已经基本直接切入平价。随着2020年河北、山西、内蒙等地开闸新核准工作，常规风电平价新增需求将层出不穷，山东、河南、安徽等地也有大量存量路条将转为平价项目。三北特高压基地将于2021年密集开工吊装，公司在2-3MW级别陆上风机拥有最具竞争力的成本优势和稳定优秀的质量口碑，3.XMW以上大机型也已经有批量订单，“抢装潮”过后仍然发展空间巨大。
　　公司主打高性价比和卓越口碑市场份额料稳步提高
　　公司2-2.5MW级别风机产品因卓越的性价比获得市场认可，同时公司发展多年与华能集团、中广核集团、中电建、三峡和华润电力等重要电力央企客户形成了良好的深度合作关系。未来市场份额有望从2018年的4.6%长期稳步提升。
　　风险提示
　　2020年4月公司8547万股首发限售股解禁，可能对股价形成压力；国内风电平价项目开发进展不达预期，可能拖累公司业绩；如果公司5MW级别陆上风电以及海上风机研发进度缓慢，可能错失相关机遇影响公司长期成长性。
　　首次覆盖给予“买入”评级
　　通过多角度估值，得出公司合理估值区间23.59-26.84元，相对目前股价有32%-50%的溢价空间。考虑公司在手订单充裕，盈利能力改善明显，业绩成长性确定，市占率和营收规模进入快速成长期，我们预计公司19-21年每股收益0.29/1.37/2.04元，利润增速分别为-29.6%/375.3%/48.8%，首次覆盖给予“买入”评级。

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