兆易创新(603986)Flash、MCU需求反弹，二季度经营改善明显

步步为赢

　　兆易创新(603986)发布2019年半年报：报告期内，公司实现营收12.02亿元，较上年同期增长8.63%；实现归母净利润1.87亿元，较上年同期下降20.24%。
　　支撑评级的要点
　　二季度单季改善明显，营收创新高。尽管上半年受行业景气度等影响，营收同比增速仅为8.63%，归母净利润同比下降20.24%，但二季度公司经营改善明显，单季度实现营收7.46亿元，同比增长31.98%，创上市以来单季度营收新高；实现净利润1.48亿元，同比增长1.43%。毛利率方面，上半年公司综合毛利率37.85%，同比下降0.02个百分点。上半年，销售费用率为3.71%，同比增长0.44个百分点；财务费用率为-0.25%，同比增加0.03个百分点；管理费用率为5.37%，同比增加0.49个百分点。
　　存储、MCU新产品进展显著，需求反弹贡献收入增长。1）存储方面，公司持续开发新产品，推进技术升级。NORFlash，推出业界最小封装的低功耗宽电压产品线，面向物联网、可穿戴等应用；推出国内首颗符合JEDEC规范的8通道SPI产品，面向高性能应用；推出256Mb、512Mb产品，面向工控、汽车电子等高可靠性高性能领域；GD25全系列产品获车规级认证。NANDFlash，高可靠性38nmSLC产品已稳定量产，将推进24nm制程产品。2）MCU方面，公司持续扩展MCU产品组合，推出全球首颗通用RISC-VMCUGD32V产品系列，面向物联网、工控、智能终端等应用。
　　收购思立微，实现从存储、控制到传感的平台型布局。上半年，公司积极推进对思立微的收购整合，并于6月份实现并表。思立微是国内领先的指纹识别传感器企业，而公司在Flash和MCU领域技术领先，对思立微的收购整合，将有助于公司实现从存储、控制到传感、互联、边缘计算的平台型战略布局。
　　估值
　　考虑思立微已于6月份并表，以及Flash和MCU需求反弹，公司Q2单季营收创新高，净利润恢复正增长，我们上调公司19-21年的EPS至1.56、1.94和2.51元，对应PE分别为91、73和57倍，维持“增持”评级评级面临的主要风险
　　Flash、MCU需求不及预期；新产品推进不及预期；业务整合不及预期。

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