东方盛虹(000301)资产注入提升业绩，炼化项目稳步推进

步步为赢

　　事件描述：
　　东方盛虹(000301)8月31日公告称，2019年上半年实现营业收入122.97亿元，同比增长16.32%，归母净利润为7.96亿元，同比增长10.84%。扣非后归母净利为6.09亿元，同比下降11.64%。非经常损益来源主要为政府补助和合并产生的子公司期初至合并日净损益等。
　　事件点评：
　　公司专注高端DTY产品，致力差别化纤维产品研发。目前公司涤纶长丝产品覆盖POY、FDY及DTY等多个系列。在产品结构方面，公司以高端产品DTY为主，产能占比超过55%。2019年上半年POY平均价差为1329.36元/吨，同比下降11.81%；FDY平均价差为1988.34元/吨，同比增长1.50%；DTY平均价差为3044.70元/吨，同比增长0.15%。公司上半年DTY产品收入53.5亿元，占比43.5%，毛利率为14.1%；POY收入为15.2亿元，毛利率为3.1%；FDY收入为14.5亿元，毛利率为10.6%。公司坚持差别化路线，在保持市场竞争力的同时进一步提高盈利水平。
　　资产注入完成，助力业绩提升。报告期内，公司通过收购盛虹炼化、虹港石化，业务布局贯通炼油行业、石化行业、化纤行业，目前已形成“PTA—聚酯化纤”业务结构。公司3月完成苏震生物、盛虹炼化股权交易，5月完成虹港石化股权交易，纳入公司合并报表范围。苏震生物“年产5万吨生物质差别化纤维实施方案”已通过专家组验收；虹港石化具备PTA产能150万吨/年，二期240万吨/年的项目在推进中；炼化项目目前正在开展项目的设计、设备采购、工程施工等工作。
　　盛虹炼化一体化项目已经启动，产品优化将扩大效益。盛虹1600万吨/年炼化一体化项目已于2018年12月14日开工建设，计划于2021年建成投产。建成后公司将具备PX280万吨/年、乙烯110万吨/年的生产能力，实现“原油-PX-PTA-涤纶”产业链一体化。公司于8月9日发布公告，对部分装置进行局部调整。项目总投资预计由774.8亿下降至676.6亿，减少98.2亿；成品油占原油加工量比例由37%降低到31%，并可提供更多基础化工原料。
　　投资建议：我们认为公司是聚酯行业龙头，产业链一体化正在推进中，看好公司长期发展。预计2019/20/21年归母净利润分别为16.9/19.8/24.3亿元，对应EPS为0.42/0.49/0.60元，对应PE为12.1/10.3/8.4倍，维持“强烈推荐”评级。

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czy112

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