温氏股份(300498)存出栏稳中有升，养殖航母稳健前行

步步为赢

　　事件：温氏股份(300498)发布2019年半年度报告，公司2019年H1实现营业总收入304.35亿元，同比增长20.22%，实现归母净利润13.83亿元，同比增长50.76%。
　　猪价涨势不可挡，上行周期尽享景气红利。受非洲猪瘟影响，国内生猪产能持续收缩，供需缺口持续释放，猪价自3月份起加速超预期上涨，不断刷新历史新高。公司生猪养殖业务自2季度扭亏为盈，随猪价大幅上涨，盈利将持续兑现。目前市场尚无有效疫苗，产能未见回升，预计生猪价格将持续上涨后维持高位震荡，预计2020年生猪均价23元/kg。按照公司2400万头出栏，115kg均重，13.5元/kg完全成本计算，公司生猪盈利将达到262亿元。公司作为国内规模最大的养殖龙头将充分享受价格上涨带来的景气红利。
　　存出栏稳中有升，种源与防疫优势明显。非洲猪瘟疫情肆虐下，公司发挥其在种源和防疫能力上的优势，有效控制了疫情带来的影响。公司生产性生物资产32.81亿元，环比增加0.7%，呈现恢复态势。肉猪出栏量同比增长13.7%，已完成全年出栏目标的一半以上。疫情蔓延加速了中小散户的退出，提升了行业门槛和集中度。公司稳定的生产情况和出栏量增长将持续推动市占率提升，推动公司不断向7000万头（市占率10%）的目标大步迈进。
　　畜禽两手抓，多方面完善禽业布局。受益自身行业景气与需求替代逻辑，黄羽肉鸡价格持续景气，公司抓住机遇积极扩产，实现量价齐升，上半年销售肉鸡3.94亿羽，同比增长17.51%，销售肉鸭1780.40万羽，同比增长21.52%。猪价已创历史新高，替代需求拉动下，黄羽肉鸡价格全年景气可期。公司肉禽产业链不断完善，从品种方面来看，收购京海禽业进军白羽肉鸡行业；从产业链来看积极开拓批发零售渠道，提高屠宰销售比例。公司不断打造完整的多元养殖生态系统，提升风险应对能力。
　　投资建议：我们预计公司19-21年净利润分别为146.38亿，277.46亿和263.17亿元，EPS分别为2.69、5.17、4.90元，对应PE14.8X、7.7X和8.1X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:饲料价格波动，生猪价格波动，非洲猪瘟疫情影响等。

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papagm

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