东方雨虹(002271)经营管理质量提升，营收快速增长

步步为赢

　　事件：
　　东方雨虹(002271)发布半年报：19H1公司实现营收79.08亿元，同比增长40.89%；归母净利润9.16亿元，同比增长48.11%；扣非后归母净利润6.89亿元，同比增长30.37%。其中单二季度实现营收52.22亿元，同比增长40.82%；归母净利润7.89亿元，同比增长51.77%；扣非后归母净利润5.82亿元，同比增长28.66%。
　　点评：
　　营收快速增长，防水卷材、施工增速加快。分行业看，防水材料销售/防水工程施工/其他收入分别实现营收65.95/10.30/2.57亿元，分别同比增长41.89%/49.77%/1.60%，防水主业保持快速增长。分产品看，防水卷材/防水涂料/防水施工分别实现营收44.61/21.34/10.30亿元，分别同比增长51.91%/24.71%/49.77%，防水卷材、防水施工营收增速加速。
　　毛利率略有下滑，费用率小幅上行。公司19H1毛利率为36.58%，同比下滑0.33pct。分产品看，防水卷材/防水涂料/防水施工毛利率分别为37.35%/41.86%/27.69%，分别同比变动为-1.67%/+1.73%/-1.08%。防水卷材的毛利率略有下滑，主要原因为主要原材料沥青价格上涨，公司今年节前冬储已对冲部分价格上涨的影响。7月以来，沥青价格小幅下行，预计下半年毛利率有望修复。公司19H1期间费用率为23.80%，同比小幅上行0.48pct。其中销售/管理/财务费用率分别为13.28%/8.19%/2.32%，分别同比变动为+0.73/-1.46/+1.20pct。本期新增长期借款3亿元，使得财务费用增长。本期股权激励费用减少66.62%，管理费用率下行明显。
　　盈利预测与估值：预计公司19-21年EPS分别为1.31、1.68、2.09元，对应PE分别为18X、14X、11X。维持“增持”评级。
　　风险提示：沥青价格大幅上涨，地产下行超预期

czy112

谢谢分享