拓邦股份(002139)收入稳定增长，研发投入持续加大

步步为赢

　　一、事件概述
　　拓邦股份(002139)发布2019年中报：实现营收17.55亿元，同比增长13.81%；归母净利润1.83亿元，同比增长67.09%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长8.79%。其中非经常性损益主要参股公司德方纳米（上市）、欧瑞博、RVLT公允价值变动所致。
　　二、分析与判断
　　聚焦主业，收入稳健增长
　　在物联网浪潮及5G商用背景下，受益于专业化分工、产品升级、智能物联化升级的发展态势，行业持续增长。公司作为智能控制器龙头企业，聚焦家电类、工具类市场，把握新行业、新品类的关键机会，上半年收入实现稳健增长。其中二季度收入9.51亿，同比增长11.11%。同时，公司海外业务拓展顺利，同比增长24.87%。
　　研发投入持续加大，毛利率水平回升
　　2019年上半年，受上游原材料价格整体启稳，毛利率水平继续提升至22.39%。上半年公司研发投入总额为14,140.53万元，同比增长37.33%，占营业收入8.06%，较2018年上半年6.68%占比提升1.38pct。研发持续投入，产品的附加值不断提升。
　　可转债顺利发行，印度工厂下半年投产
　　公司上半年发行可转债发行顺利，总额5.73亿元，用于华东地区运营中心建设，建成后将新增4,500万套智能控制器，将较大程度提升公司现有智能控制器产能。
　　公司的印度工业园已完成基础建设，预计2019年下半年可以投产。惠州工业园二期建设完成，产能转移按计划稳步推进。越南孙公司投入使用，有利于提升公司整体市场竞争能力和抗风险能力。
　　智能物联时代重塑控制器行业，龙头企业有望持续受益物联网相关产业的发展，对智能控制器的需求规模将持续扩张，对智能控制器的技术要求也将显著提高。我国智能家居渗透率较欧美国家还有一定差距，未来提升空间显著。随着产业链分工程度不断加深，竞争格局将不断优化，公司作为头部企业份额和盈利有望双升。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计公司2019~2021年EPS分别为0.30、0.39和0.50元，对应PE为20倍、15倍和12倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为16和41倍。维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　下游需求不及预期；产能扩张不及预期。

czy112

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