英科医疗(300677)可转债申请顺利过会，建议“买入“

步步为赢

　　可转债申请顺利过会，维持“买入”评级
　　2019年5月31日，中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会2019年第45次工作会议对英科医疗公开发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过。可转债顺利获批有助于公司夯实资金储备，顺利实施扩产计划，为英科医疗(300677)业绩成长及行业份额提升铺平道路。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.92元、1.30元和1.66元，维持“买入”评级。
　　可转债募集资金用于手套扩产项目
　　根据公司可转债预案，本次发行可转债拟募集资金总额（含发行费用）不超过人民币47,000万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产110.8亿只（1108万箱）高端医用手套项目”。该项目预计总投资74,313.56万元，超出部分将由公司自筹解决；实施主体为公司全资子公司安徽英科医疗用品有限公司，项目总建设期预计30个月，将建设丁腈手套生产线16条、PVC手套生产线26条。
　　转债发行助力公司顺利实现扩产，奠定业内优势
　　根据公司公告，2018年公司PVC、丁腈手套产能分别为90.39、37.37亿只，合计接近130亿只，并且全年产能利用率及产销率均超过95%。公司订单饱满、产能充分利用，亟需扩产满足长期发展需要。目前，PVC手套单线投资约为800万元，丁腈手套单线投资则高达2000万元，公司获得募集资金后有望顺利完成扩产，并进一步拉开与行业其它竞争对手之间的差距。此次募投项目的扩产幅度超过80%，待公司规划扩产投资全部完成后，山东、安徽两地医用手套产能合计将超过400亿只，有望成为全国第一、全球领先的医用手套供应商。
　　转债获批开启新征程，维持“买入”评级
　　公司可转债申请获批，待获得正式批文后即可择机启动发行，为长期发展铺平道路。我们预计2019-21年公司净利润分别为1.83亿、2.57亿和3.29亿元，对应EPS分别0.92元、1.30元和1.66元，对应PE为18、13、10倍。可比公司2019年PE均值为24倍，给予公司2019年24-26倍PE估值，对应2019年目标价22.08-23.92元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张进度不及预期；中美贸易摩擦导致出口不及预期；融资情况不及预期；汇率出现大幅波动；销量不及预期。

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