2019年的A股市场注定是不平凡！A股历史性机遇来临

股票王

      信用暗潮+制度突破，A股历史性机遇来临

      2019年的A股市场注定是不平凡的。

      在刚告别惨痛的2018之后，2019年的开门红来得有点让人猝不及防。今年以来：

      上证综指上涨9+%；

      沪深300指数上涨12+%；

      上证50指数上涨12+%；

      中小板指上涨13+%；

      创业板指上涨8+%；

      有意思的是，同样是在告别惨烈的2018四季度之后，美股也迎来了史上最

      好的开年行情之一，三大指数今年以来均录得10%左右的上涨。

      开门红之后，今年的市场到底如何呢？

      在《2019年展望：否极泰来，春暖花开》中我们提出，2019年A股将获得

      四大驱动力：

      估值修复——股市铁律唤醒A股自愈机制

      流动性支撑货币宽松带来市场拐点

      财政加码作用明显

      深化改革激发股市红利

      现在看来，四大动能正在发生作用。而且从最新的政策动向来看，我们更加

      坚信A股的历史性机遇正在来临。一、信用暗潮来临

      一月份，一行两会同步释放重磅政策。银行保险火力全开为市场提供充足流

      动性，央行郑重承诺，充当“最后贷款人”角色。

      一行两会的动作，一方面是为了解决2018年困扰国内经济金融领域的最大困扰——流动性不足；另一方面则是在防止我国的债务风险向危机转化。此类看上去带有“被动性”色彩的政策对于股市而言却是重大利好。2008年金融危机后，美联储为挽救美国经济，实施了3轮的定量宽松操作，通过购买AAA级资产抵押债券MBS向市场投放了接近3万亿美元的流动性，并且将金融系统的沉淀资金挤出“避风港”，间接提振了市场的风险偏好。

      美国的3轮QE耗时近6年，在挽救整个金融体系的同时也为美股长达10年的史诗级牛市奠定了宽松的货币基础。由于有美联储托底（打续命针），美国私营部门（企业+家庭）在修复资产负债表的同时（刮骨疗毒），没有将美国经济拖进通缩的深渊（休克）。

      和美联储的主动购买比起来，我国下一步的宽松政策则是“明修栈道暗度陈仓”。目前我国的经济金融情况却是需要充足的流动性作为后盾，但根据过去10年的经验，一旦流动性充足，就会引发加杠杆带来的资产泡沫——因此，我们只能“偷偷的进村，打枪的不要”。

      从A股历史来看，1996~2001、2005~2007、2009~2010、三段显著上涨行情均伴随M1货币增速上行。因此，从金融系统的松绑，到财政系统的刺激（新基建+大规模的轨交建设），流动性的大潮终会来临。届时，A股将再次迎来一轮流动性盛宴。二、制度突破，酝酿历史性机遇2019年，我国A股将迎来重大的基础性制度改革——科创板的推出和注册制的试点。

      1月下旬，中央全面深化改革委员会第六次会议召开。会议审议并通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。我们认为，这意味着科创板的筹备工作进入了新阶段。科创板由最高层推动并审议，足以证明其战略意义。因此，整个决策流程非常顺畅，预计今年上半年（大概率在二季度），科创板和注册制试点就可落地。

      科创板和注册制的推出，内生性需求是：我国亟需建立一个可以为经济结构转型提供充足资本支持的股市。这个股市，必须是一个制度逐步完善、市场机制能够充分发挥的股市；是一个能够培育新动能、淘汰旧产能的股市；是一个能够实现产业资本和广大投资者激励相容的股市。

      外部背景则是：中美关系出现了重大变化，我国相对宽松的外部环境受到挑战，过去充分利用国际资本和技术的能力开始受到制约。这就要求我们在关键技术领域必须实现自主研发和创新。只有这样，我国才能在未来的国际竞争中掌握主动和话语权。

      科创板的历史性意义，我们认为有以下几个方面：

      首先，高度凝聚社会共识，激发全社会对科技创新的关注度，起到了极佳的社会动员和宣导效果。

      其次，注册制的试点有助于完善A股的制度建设。注册制试点，是对A股基础制度的一次重大改革和完善，其意义堪比2005年的股改。

      第三，有利于加速现有A股强弱格局的分化，强化市场的有效性。

      第四，对于过往的制度方面的积弊，科创板和注册制的提出是一次鞭策。对于各级政府部门都有相当的“警示”意义。

      我们认为，时隔多年后A股迎来新一轮基础性制度改革，一定会为股市带来新的局面和新的驱动逻辑，这意味着一轮历史性的机会。三、股市三大变革趋势制度性突破是今年A股最大的内生动力，而金融系统的流动性“暗潮”则为市场提供了“充满想象空间”的火力弹药。

      我们认为，这次历史性机遇有三大趋势不可不察。

      首先，鉴于未来的改革方向和A股近30年来的经验教训，将是一轮长期的慢牛行情。一方面，我国处于经济结构调整和产业转型升级期，这是既做加法又做减法的进程。做加法自然会带来增量和热点，而做减法又不可避免带来痛苦和波动。另一方面，制度的完善意味着会吸引更多的机构投资者，尤其是外资，这将令市场更加有效，更趋于理性。表现在股市上就是一轮慢牛，也许美股的10年牛市就是一个参照对象。

      其次，市场一定会分化，强者恒强，弱者淘汰。科创板和注册制推出后，将对存量市场的估值体系产生一定冲击。这一点，从今年以来的市场表现就可感知一二——虽然今年以来呈现普涨行情（超跌反弹+估值修复的共性），但中小板>沪深300>创业板，这就很能说明问题了。但并不能简单理解为对现有体系的分流和全盘否定，而是一种纠偏和催化。对于存量上市公司来说，他们早已建立了成熟的产业链生态，在技术和组织创新、产业升级方面，可调动的资源和腾挪空间方面无疑比“初来乍到”的新同学们更具有优势。随着科创板和注册制的推出存量市场上真正有实力、重研发的企业将得到投资者的认可，而其中的“坏分子”也将被市场抛弃，进而形成一个强者恒强、价值投资属性更加显著的市场。

      第三，对外部市场更加敏感。随着我国进一步扩大开放、引入更多的外资、与更多的海外金融市场实现互联互通，我国金融市场与外部的联系将更紧密，这无疑会增加我国市场的脆弱性。国际环境出现的深刻变化，也无疑会对我们产生更深的影响——从这个角度来看，也说明A股的这轮历史性机遇不会那么一帆风顺，慢牛是大概率事件。

      沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。我们对2019年的股市真的很乐观。

czy112

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