东方电缆(603606)18年净利1.7亿，海缆高增速带动业绩增

步步为赢

　　全年扣非归母净利润增速356%，业绩持续高增速，符合预期
　　东方电缆(603606)发布业绩预增公告，2018年实现归属于上市公司股东的净利润为1.7亿元左右，与上年同期相比增加约240%，扣除非经常性损益的净利润约为1.65亿元，与上年同期相比增加约356%。四季度单季度实现归母净利润约0.55亿元，继续保持高增速，符合预期。
　　公司业绩实现高速增长主要受益于公司海缆产品的销售出现高速增长。2018年，公司陆续交付多个重大海缆订单，海缆营收实现爆发式增长，我们预计全年公司海缆营收增长超过600%。受海上风电行业带动，公司目前海缆排产饱满，2019年有望继续保持高增长态势。
　　海缆中标金额高速增长，海上风电带动，预计未来订单量仍将保持
　　2018年，公司公布的海缆订单中标额创历史新高，约20亿元，17、18两年订单合计超30亿元，保证了公司业绩的稳定增长。2018年，不完全统计，国内核准海上风电项目约30GW，在建项目约7GW，我们预计2018至2020年三年的海上风电海缆市场有近150亿元，公司后续仍将获得较大体量订单，将保证公司未来海缆营收出现大幅增长。
　　新设两个子公司，扩张海缆、脐带缆业务
　　2018年，公司完成了阳江市东方海缆技术有限公司和东方海洋工程有限公司两个子公司的工商登记，公司将进一步扩大海缆业务。阳江子公司将主要经营海缆生产销售等业务，近两年，广东海上风电市场启动迅速，广东已规划项目达66.85GW，其中近海浅水9.85GW，目前已经核准未投产项目接近20GW，公司阳江子公司将给公司带来较大业务增量。
　　东方海洋工程子公司将主要经营海缆敷设，运维等业务，公司目前已拥有2艘专业海缆施工船，东方海工01号和东方海工02号，未来将同时加强海工团队建设，并推动海工市场开拓工作，提高承接海洋工程能力及水平。
　　此外，公司变更了募集资金投资项目实施地点，计划在宁波北仑投资15亿元，实施高端海洋能源装备电缆系统项目，预计2021年项目将正式投产，公司新产能的投放，保证了公司承接订单的能力，未来业绩将持续增长。
　　维持“买入”评级，目标价12.00元
　　我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.76/2.94/3.90亿元，EPS为0.35/0.58/0.78元，增速分别为119.1%、66.6%、32.8%，三年复合增速69%。综合考虑公司业绩增速，未来海缆的行业发展速度，及海缆市场的供需格局，给予目标价为12.00元，对应18、19、20年为34、21、15倍PE水平，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司已获订单项目工期推迟，影响公司营收确认；
　　公司产能扩张进度不及预期，导致无法扩大营收规模；
　　国内海上风电发展不及“十三五”规划目标。

czy112

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