兴业矿业(000426)低估值白银标的

步步为赢

　　事件：
　　兴业矿业(000426)近日公告，回购全部2018年限制性股票激励计划所涉及公司限制性股票，总计涉及9,199,000股，占回购前公司总股本1,877,699,557股的0.49%。三季度公司累计回购股份3,130.83万股，占公司目前总股本的1.67%，最高成交价为6.73元/股，最低成交价为5.63元/股，成交总金额为19,987.58万元。
　　评论：
　　1、优质矿山产能快速扩张
　　公司主力矿山也是国内最大白银矿银漫矿业，2500吨/日铜锡系列技改工程完成，银、铜、锡金属产销量同比增加。二期扩建5000吨/天采选能力项目预计2020年10月正式投产，达产后年平均银铅精矿产量为41,256吨，锌精矿产量为62,073吨，硫精矿产量68,850吨。乾金达矿业已于2017年开始建设，进展顺利，预计于2018年年底前实现带水试车。荣邦矿业选厂、尾矿库安全设施设计已评审通过，预计本年末建设完成并投产运行。预计至2021年公司产量逐年大幅增长，银、铅、锌、锡产量对2018年预计分别累计增80%、138%、38%、20%。
　　2、国内最大白银储量和产量公司
　　银漫矿业白银金属储量10172吨。技改工程完工，银、铜、锡金属预计年产量分别为210吨、5000吨、7500吨。二期投产后，银金属年产量将达到350吨。巩固公司国内最大银金属供应商地位。公司在白银矿山资源股总银价格弹性最大。
　　3、大手笔回购股份，提振投资者信心
　　公司三季度回购1.67%的股份，平均回购价格6.384元/股。此外，回购全部2018年限制性股票激励计划所涉及公司限制性股票，占回购前公司总股本的0.49%。两项回购合计资金
　　4、推荐逻辑
　　2018年2-10月公司股价持续下跌，累计最大跌幅66%。不过公司计划新增产能虽然有所推迟，但仍旧在积极推进。预计2017-2020年公司各金属产量持续大幅增加。三季度公司连续多次出手回购公司股份，彰显公司对未来发展的信心。
　　根据测算，2018、2019年将实现7.8、9亿元净利润，对应EPS0.42、0.48元，对应PE仅12、10倍。考虑到公司估值同行业最低，银价弹性大，产量持续增加，给予公司“审慎推荐-A”评级。
　　5、风险提示
　　在建项目建设进度和投产时间不及预期；主产品价格不及预期风险；矿业采选公司安全生产高风险；环境污染风险。

czy112

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