闻泰科技(600745)收购安世成就半导体龙头，协同飞跃可期

步步为赢

　　本报告导读：
　　闻泰科技(600745)是全球最大ODM厂商，安世是半导体器件IDM龙头，收购弥补了国内汽车级半导体IDM企业空白；同时上下游协同效应，业务/客户/技术领域实现资源整合。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予增持评级，目标价42.78元。假设公司地产业务在2019年初顺利剥离，元器件涨价、汇兑等不利因素消除或缓解，我们预计18/19/20年公司（本部闻泰科技）营收为161.23亿元、225.72亿元、282.15亿元，对应eps0.15、0.93、1.13元，给予2019年46倍PE，目标价42.78元。
　　收购后，闻泰获得安世半导体控制权。本次收购分为两步：（1）参加拍卖得到安世33.66%股权，并支付第一笔账款；（2）收购相关境内基金和境外基金股权，取得安世集团80%左右股权，拥有控制权。收购实现大陆ODM与半导体双龙头，具有稀缺性。闻泰是全球最大ODM厂商。2017年闻泰在手机ODM市场占有率第一。闻泰2018年Q3业绩强势回升，营收创下单季最高纪录。另外公司积极布局笔电、物联网和5G等领域值得期待。安世是半导体器件IDM龙头，其在分立、逻辑及功率器件全球排名分别为第一、第二、第二。安世拥有汽车级技术，收购弥补了国内汽车级半导体IDM企业空白。
　　收购实现强强联合，“业务/客户/技术”实现上下游协同。（1）业务：有助于闻泰提升盈利能力，切入汽车电子；有助于安世了解终端市场；格力入局也打开家电领域；（2）客户：助力安世更加深入中国市场；同时为闻泰带来更多国际客户；（3）技术：安世60余年半导体经验和闻泰自身技术实现深度融合，完善公司芯片级和解决方案级业务。
　　风险提示：收购带来财务成本压力、消费电子景气下滑、监管风险

czy112

谢谢分享