吉祥航空(603885)增发拟引入东航系，深度绑定利好长期发展

步步为赢

　　公司近况
　　吉祥航空(603885)发布公告，拟向东航集团全资子公司东方航空产业投资有限公司（以下简称“东航产投”）非公开发行不超过（含）169,130,680股，预计募集资金总额不超过（含）31.54亿元，募集资金将用于引进3架B787系列飞机、1台备用发动机及偿还银行贷款，锁定期为3年。
　　公司同时发布公告，拟以现金方式向控股子公司九元航空增资4亿元，增资完成后，九元航空的注册资本由6亿元人民币变更为7.56亿元人民币，剩余增资额计入资本公积，公司对九元航空的出资比例由79%提升至83.34%。
　　评论
　　增发拟引入东航系，利好上海市场发展。此前吉祥航空公告，拟与其关联公司一同认购东方航空A、H股非公开发行；此次吉祥的非公开发行对象为东航产投，系东方航空控股股东下属企业，为东方航空的关联方，两大航空集团或在股权层面深度合作，有利于减少上海市场的无序竞争，共同致力于上海国际航空枢纽的建设。如按发行上限计算（对应增加约9%的股本），定增完成后，东航产投将持有吉祥航空约8.6%股权，吉祥航空将持有东航不超过10%股权。
　　增资九元，坚持推进“双品牌及双枢纽”模式。公司采用“双品牌及双枢纽”的运行模式，吉祥航空以上海为主基地，九元航空以广州为基地。如果按照上限发行，此次非公开发行完成之后，吉祥航空实际控制人王均金先生合计控制九元航空股份比例不低于50.1%，对九元航空仍有实质的控制和影响。
　　估值建议
　　维持2018/2019年盈利预测15.31/20.41亿元，对应每股收益0.85元和1.14元。公司当前股价（未考虑摊薄）对应2019年12.2倍P/E，2.1倍P/B。维持推荐评级和目标价17.4元，对应2019年15.3倍P/E，2.7倍P/B（未考虑摊薄）；考虑增发摊薄影响，对应16.7倍2019年P/E，2.4倍2019年P/B，对比当前股价有26%空间。
　　风险
　　航空需求不及预期，油价大幅上升，人民币大幅贬值，补贴退坡。

czy112

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