中国人寿(601628)市场波动造成业绩承压，保险业务稳健发展

步步为赢

　　净利润承压下滑，资产总量稳健成长
　　中国人寿(601628)公布2018年前三季度业绩，实现归母净利润198.69亿元、同比下滑25.9%，净资产3,303.85亿元、较上年末增长2.9%，总资产31,164.99亿元、较上年末增长7.6%。
　　因会计估计变更减少准备金计提，增加税前利润42.35亿元。
　　权益市场波动造成业绩下滑，高基数增添压力
　　权益市场的不利波动成为公司业绩下滑的主要原因，前三季度投资收益838.70亿元、同比下滑15.54%，公允价值变动损益-54.12亿元、同期为45.57亿元，资产减值损失55.96亿元、同比增加155.64%；相应的，总投资收益率为3.32%、同比下降1.8个百分点，净投资收益率4.60%、同比下降0.39个百分点。同时，去年3季度同期单季利润基数较高，也给业绩增长带来压力。
　　销售队伍年内保持稳定，期交业务贡献加强
　　2018年寿险新单保费市场存在压力，代理人规模受到抑制，公司保持了销售队伍的相对稳定，截至前三季度个险销售人员145.5万人、较二季度末增长1.4万人。
　　公司实现续期保费收入3,162.85亿元，同比增长28.7%，续期拉动效应明显。
　　盈利预测与投资评级
　　行业处于转型期，增长压力客观存在，公司业务转型效果有待改善。预计2018至2020每年EPS分别为1.19、1.42、1.63元，对应报告日股价PE分别为19.7、16.5、14.3倍，相应P/EV估值0.82、0.73、0.65倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导，保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险等，以及资本市场波动对业绩影响的不确定性。

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