欧菲科技(002456)新品逐渐成熟，Q4业绩将迎来大爆发

步步为赢

　　业务多点开花，Q3业绩高速增长。欧菲科技(002456)Q3收入同比增长38%，归母净利润同比增长57%，双双实现了快速增长，主要得益于：1）摄像头模组业务优势继续扩大，双摄、三摄出货快速增长，并且在华为最新旗舰的前摄、后置三摄以及3D摄像头模组均为主要供应商；2）Q3开始公司切入国际大客户TPSensor、3Dsensing接收端等多个新品，iPad份额也继续提升；3）屏下指纹渗透率超预期，光学指纹模组稳定供货。
　　业务结构持续优化，公司盈利能力持续改善。公司Q3毛利率14.62%，同比增加1.21个百分点，净利率4.89%，同比增加0.6个百分点。公司盈利能力持续改善，主要得益于产品结构的持续优化：1）摄像头模组业务，双摄和三摄占比持续提升，华南工厂产能利用率提升，盈利能力改善；2）在国际大客户iPad触控业务良率稳步提升；3）屏下光学指纹模组渗透前期利润率较高。
　　新品逐渐成熟，Q4业绩迎来大爆发。公司全年归母净利润展望同比增长120%-150%，即Q4增速为318%-442%，迎来爆发式增长。一方面，国产的三摄、3D摄像头，国际大客户的TPSensor、3Dsensing接收端等多个新品在三季度末才导入，Q4旺季下贡献的收入增速将更为显著；另一方面，多个新品经过Q3爬坡逐渐成熟，以及镜头自供比例提升，我们判断Q4利润率将进一步改善。公司在光学技术创新有着深度的布局，在屏下指纹、OLED薄膜触控、三摄/3Dsensing储备深厚，未来随着与国际大客户合作、产业链垂直整合的持续深入（镜头、ITO膜等原材料自供比例提升），成长空间十分广阔。
　　盈利预测与投资评级：预计18-20年公司净利润为20、28.4、38.6亿元，实现EPS0.74、1.05、1.42元，对应PE为16.9、11.9、8.8倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，18年估值仍有提升空间，维持“买入”评级！
　　风险提示：下游客户销量不及预期；屏下指纹、柔性OLED、3DSensing渗透缓慢。

czy112

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