银轮股份(002126)拟自有资金回购，彰显公司发展信心

步步为赢

　　投资要点
　　事件：银轮股份(002126)发布股份回购预案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份并进行注销，回购总金额不低于人民币5000.0万元、不超过人民币1.0亿元，回购价格不超过9.0元/股。回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过十二个月。
　　自有资金回购，彰显发展信心。本次公司拟回购最高限价（9.0元/股）较9月13日收盘价（7.3元）溢价约为23.3%，公司最近一个月的交易额为11.3亿元，本次拟回购金额和股份数量（若全部以最高价回购，预计可回购股份数量为1111.1万股，约占公司目前已发行总股本的1.39%）规模较大，拟回购价格高，体现了管理层对主营业务未来的发展前景以及盈利能力的信心。

　　商、乘板块同步发展，收入增长稳健。按业务领域，公司在乘用车、商用车及工程机械的业务占比分别为30.0%、50.0%、20.0%。商用车及工程机械方面，公司长期和卡特彼勒、康明斯、三一重工、徐工机械等国内外龙头深度合作，订单充足，增长稳健，受益于上半年商用车及工程机械行业的高景气度，公司2018H1实现营收26.3亿（+30.8%），归母净利2.0亿（+21.2%），其中，热交换器、尾气处理和车用空调收入分别为18.5/2.8/2.3亿,同比增速为18.7%/77.3%/35.2%。乘用车方面，公司近年来正在重点发展，自产品进入通用福特之后，公司再获捷豹路虎的定点合同，热管理业务不断向中高端市场突破。
　　新能源业务稳步扩张，客户拓展顺利。公司自2021年起，供应吉利PMA纯电动平台的热交换总成，我们按照单车配套价值500.0-600.0元保守测算，预计量产周期内带来16.9-20.3亿收入增量。公司进入新能源领域以来，已有高低温水箱、电池冷却、水空中冷器等新能源产品，虽然客户包括特斯拉、广汽、吉利等国内外龙头新能源车企，但平台化供应总成产品却是公司的首次突破。PMA平台是吉利在新能源领域的重要战略举措，未来将基于此平台打造近十款车型。此次合作的达成，充分认证了公司新能源产品的国际竞争力，对公司开拓其他新的同类客户有积极的作用。
　　本土热交换器龙头，成长逻辑逐步兑现。公司是本土热交换器的龙头企业，客户优质，订单充沛，连续十年净利复合增速超25.0%。公司坚定践行产品从单品向总成的发展路径，持续推进客户从自主到高端的全球化布局，量价齐升的成长逻辑正逐步兑现，看好公司中长期的稳健发展。
　　盈利预测与评级。预计2018-2020年归母净利润4.04/4.87/5.78亿，EPS分别为0.50/0.61/0.72元，对应估值为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、乘用车业务开拓或不及预期、尾气减排政策或不及预期、新能源汽车热管理业务或不及预期。

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