依顿电子(603328)PCB领先企业，受益汽车电子和5G发展

步步为赢

　　国内PCB企业领先者，盈利能力保持稳健。依顿电子(603328)是PCB十强企业之一，主要产品印刷电路板应用于汽车电子、通讯业务、工业产品、消费电子和电脑产品领域。2018年上半年，公司实现营业总收入15.08亿，同比减少3.65%；归属上市公司股东净利润2.59亿，同比增加2.52%。公司持续深化产品结构优化工作，主营业务稳健发展，公司在2018年中的毛利率为29.03%，处于行业领先水平。
　　产品结构持续优化，车用PCB占比持续提升。汽车电子方面公司布局较早，但在14年之前整体占比不高，14年之后加大汽车电子领域布局，业绩连续多年保持增长，增长一是来自于传统客户量的提升，二是公司新开发的客户。公司未来汽车电子方面主要三个增长点，一是汽车电子行业客户的认证通常需要2-3年的时间，如果通过认证，相应的订单会有一个质的提升，公司大幅布局汽车电子领域时间较短，未来存在这样一个提升的可能性；其次是新能源车带来的变化，传统的车单台车应用的PCB面积普通车在0.5-2平米之间，豪华车在2-3平米之间，而新能源车应用的PCB面积大概率在2-4平米之间，单车应用面积大幅提升。
　　5G网络发展进程加快，通讯业务有望提升。通讯设备占公司营收比重20%，主要包括苹果手机电脑的充电部分以及基站所用的PCB。在无线充电和快充的方面，受产品价格较为昂贵影响，预计短期内相关业务将不会有较大的提升。基站方面公司很大概率受益SG的基站建设：SG预计2020年商用，预计最晚在2019年大规模启动SG建设，公司作为与华为保持多年合作的厂商，很大概率会收获华为的订单。

　　维持“买入，评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.69、0.84、0.96元，对应PE分别为14.24、11.81、10.29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期。

czy112

谢谢分享