通富微电(002156)南通厂扭亏，AMD7nm产品量产稳步进行

步步为赢

　　1H18业绩符合预期
　　通富微电(002156)公布1H18业绩：营业收入34.78亿元，同比增长16.98%，毛利率17.1%，同比上升30.15个百分点，归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比上升18.12%，每股收益0.09元，与上期基本持平。第二季度单季度实现销售收入18.38亿元，同比上升20.29%，归属上市公司股东净利润0.65亿元，同比上升30.06%。

　　盈利提升主要原因是1H18南通厂成功扭亏，且本期TF-AMD净利润85%计入归母净利润，上年同期仅22%TF-AMD净利润计入。AMD7nm产品将为公司带来高收入成长，2H18公司将收入盈利齐增。
　　发展趋势
　　AMD7nm新产品开始量产，先进封装产能利用率高：公司1H18积极配合AMD验证7nm处理器产品，量产稳步进行。公司TF-AMD苏州厂完成三星、海思等客户验证，将进一步提高其产能利用率。
　　南通通富客户导入顺利，1H18扭亏为盈，合肥通富尚需时日：公司预计南通、合肥厂2Q完成扭亏为盈，1H18南通厂净利润57.1万元，合肥厂亏损0.186亿元。合肥厂主要布局汽车电子、存储器等产品，客户及新产品导入所需时间更长，扭亏尚需时日。
　　公司大本营崇川厂产品结构改善：1H18崇川厂收入17.3亿元，净利润0.414亿元，产品结构改善，先进封装产品占比提高，公司总出货量中先进封装产品占超70%。公司将进一步提高先进封装产品占比，提高其产能利用率，改善总体利润率。
　　盈利预测
　　我们微调18/19年盈利预测各变量，但维持EPS预测不变，分别为0.41/0.62元，主要反映对三季度开始规模量产的AMD7nm新产品所带来的盈利增长，以及公司投入汽车电子、存储器等业务的长期回报。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应18/19P/E为24.8x/16.4x，我们认为公司作为半导体封测龙头企业具备规模优势，先进封装扩产速度放缓但产量利用率较高，我们维持推荐的评级和人民币16.40元的目标价，对应26.5x19年P/E，较目前股价有61.58%上行空间。
　　风险
　　先进封装需求不及预期；贸易摩擦导致半导体行业景气度下降。

czy112

谢谢分享