智飞生物(300122)HPV疫苗快速放量，业绩持续高增长

步步为赢

　　业绩持续高增长。智飞生物(300122)2017年上半年实现营业收入20.72亿元，同比增长365.42%；归属于母公司净利润6.82亿元，同比增长297.22%；扣非后归母净利润6.85亿元，同比增长306.92%，对应EPS为0.43元。报告期内公司业绩保持高增长态势。

　　AC-Hib三联苗快速增长。报告期内，公司自主疫苗实现营业收入5.63亿元，同比增长36.5%；实现净利润2.54亿元，同比增长44.36%。其中，核心主打品种AC-Hib疫苗的批签发数量达到279.6万支，同比增长52.83%；我们预计实际销量约240万支左右，作为公司的独家品种，AC-Hib疫苗仍处于高速成长期，全年销量有望突破500万支。
　　4价HPV疫苗快速放量，9价HPV疫苗等下半年放量可期。报告期内，公司代理产品实现营业收入14.70亿元，占总营业收入比重达71%，预计实现净利润约4.28亿元，成为公司业绩增长的主要动力。报告期内，4价HPV疫苗批签发量达到262万支，实际销量约180万支，4价HPV疫苗已在全国29个省级单位中标，市场需求旺盛，全年销量有望达到450万支。
　　报告期内，9价HPV疫苗批签发量为6022支，目前已在5个省级单位中标，随着各地招标的顺利推进，预计下半年有望实现快速放量。报告期内，五价轮状病毒疫苗自今年4月获得进口药品注册证以来，已在2个省级单位中标，五价轮状病毒疫苗的上市能够填补国内多价轮状病毒疫苗的空白，下半年有望正式上市销售。
　　研发项目顺利推进。报告期内，公司在研项目共计22项，其中，母牛分枝杆菌疫苗（预防性微卡）于今年6月正式纳入国家药监局药品审评中心优先审评，冻干人用狂犬病疫苗、皮内注射用卡介苗临床试验申请获得批准，组份百白破疫苗临床申请获得受理，公司在研项目顺利推进。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为17.32亿元、28.26亿元、41.44亿元，对应EPS分别为1.08元、1.77元、2.59元，当前股价对应PE分别为37.6/23.1/15.7倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：核心产品销量不达预期的风险；新产品获批进度不达预期的风险；疫苗行业安全性风险。

czy112

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