启迪桑德(000826)环卫及固废业务翻倍增长，2018H1业绩持续向好

步步为赢

　　事件
　　启迪桑德(000826)发布2018年中报
　　2018年上半年公司实现营业收入54.16亿元，同比增长38.47%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长23.16%；实现扣非归母净利润5.91亿元，同比增长30.55%；ROE3.69%；EPS0.39元。

　　简评
　　环卫服务同比增长101.89%，环卫板块持续向好
　　报告期内，公司环卫服务实现收入14.45亿元，相比17年同期增加101.89%，毛利率19.06%，同比增加1.25%。公司新增落地年合同金额13.56亿元，合同总金额108.85亿元，根据环境司南数据统计，公司环卫服务首年合同金额高居全国第二。截至报告期末，公司在手订单近500份，年合同额26.70亿元，总合同额365.02亿元；实现清扫总面积6.45亿平方米、垃圾收集转运1.90万吨/日。公司不断实现环卫运营创新，提高机械化作业率、利用互联网进行智慧化运营，充分实现高效管理，环卫板块业绩持续释放，充足的在手订单推动业绩持续向好。同时公司积极推广新能源车型和先进作业方案，截至目前公司完成62款整车新产品的开发，其中包括15款新能源车型；公司环卫车共计17系列128款，其中新能源车型10系列共计21款公告。报告期内，公司环卫服务、公厕等市政建设以及环卫装备等整体环卫板块收入高达22亿元左右，随着环卫市场化的加速、机械化率的提高以及清洁能源环卫装备的推广，公司有望进一步提高市占率，业绩爆发高增长可期。
　　固废处理同比增长93.50%，全产业链协同效应显著
　　报告期内，公司固废处置业务实现收入1.60亿元，相比17年同期增加93.50%，毛利率12.51%，同比增加4.15%。公司签约了南宁市武鸣区流域水环境综合整治PPP项目（26.32亿元）、宿州德邦医疗废弃物处置二期项目等，中标陕西省西安阎良国家航空高技术产业基地表面处理中心PPP项目（10.60亿元）、西安市清河渭北工业区航空工业组团段综合治理工程PPP项目（28.48亿元）等项目，涉及投资额近82亿元，为未来业务规模高增长打下良好基础。截至报告期末，公司已进入运营或试运营阶段的各类固废处置项目合计33个，其中生活垃圾焚烧发电项目11个，餐厨垃圾处置项目6个，生活垃圾填埋项目12个，医疗废弃物处置项目4个。目前公司业务覆盖环卫、再生资源、水务、固废、环保设备、PPP等诸多领域，实现了全产业链打通。固废业务和其它板块业务协同性较强，诸多固废治理项目的签订落地可通过各产业链之间的有机协同助力其它板块业务快速增长，充分保障业绩增速，增强公司的核心竞争力。
　　筹划股权重组，进一步打造综合性环境治理平台
　　2015年9月，清华控股携旗下公司以70亿元入主桑德（时称桑德环境），启迪成为公司控股股东。启迪系是清华控股旗下继紫光系、同方系之后的第三个资本派系，主要从事与科技相关的产业，针对不同投资领域先后成立了启迪科服、启迪科技城、启迪科技园等子公司。目前启迪筹划变更实际控制人，引入合作机构，积极进军雄安新区，整合做大新能源和环卫板块，进一步打造综合性环境治理平台。我们预计2018、2019、2020年营业收入128.98、159.36、190.04亿元；归母净利润分别为15.55、19.00、22.73亿元，对应EPS分别为1.09、1.33、1.59元，维持买入评级。

czy112

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