乐普医疗(300003)阿托伐他汀钙通过一致性评价，药品业务进入收获期

步步为赢

　　事件：乐普医疗(300003)公告控股子公司浙江新东港药业的阿托伐他汀钙片20mg和10mg规格均通过了仿制药质量和疗效一致性评价。
　　阿托伐他汀钙片通过一致性评价，市占率有望借政策东风大幅提高。阿托伐他汀钙片是心血管疾病治疗领域的第一大药，主要用于血脂控制，国内市场容量近160亿，是目前公司药品业务中两大重磅品种之一；国内市场上主要竞争者有6家，其中原研辉瑞的市占率近60%，国内首仿嘉林药业占比超过20%，公司由于上市时间较晚，2017年市占率仅3%不到（预计2018年6%左右）；
　　根据国家有关政策，通过药品一致性评价的品种，在医保支付、招标采购等方面将获得大力支持，公司的阿托伐他汀是国内第二家通过一致性评价的仿制药，具备了与原研和国内领先企业同在一个起跑线上重新出发的机会，公司将积极发挥企业已建立的营销优势，依靠临床和零售药店双营销平台，实现其快速放量，公司力争3年内将其市占率提高到20%以上。
　　药品业务有望受益于一致性评价带来的行业洗牌机遇。阿托伐他汀是公司通过一致性评价的第一个品种，另一重磅品种氯吡格雷已于2018年5月底完成申报，同时缬沙坦、氨氯地平等品种有望在2018年内完成BE实验，公司药品业务进入收获阶段。
　　公司已打造成一个围绕心血管领域器械、药品、服务相互协同的平台型企业。1、原有支架业务增长稳定，重磅品种可降解支架有望在2018年获批，器械板块持续保持较强竞争力；2、药品板块受益于一致性评价进入收获期；3、服务领域领先政策布局带来强先发优势，已建成专科医院+远程医疗+慢病管理的综合医疗服务平台。

　　盈利预测与估值：不考虑可降解支架及出售参股澳洲公司带来的收益，我们预计2018-20年公司收入58.18、73.95、93.19亿元，同比增长28.22%、27.09%、26.02%，归母净利润12.66、16.83、22.08亿元，同比增长40.84%、32.89%、31.19%，对应EPS为0.71、0.94、1.24。目前公司股价对应2018年53倍PE，考虑到公司可降解支架有望于2018年获批，同时药品业务受益于一致性评价的进程，2018年有望成为公司的收获初年，带来公司中长期高成长性，可以给予估值溢价，我们给予公司2018年50-55倍PE，公司的合理价格区间为35-40元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。

czy112

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