深度调研 中鼎股份：集大成铸就领航者 浪潮兴起扬帆先行

股票王

中鼎根植于非轮胎橡胶并围绕核心业务外延并购，已发展成国内非轮胎橡胶行业的龙头，并成功绑定通用、宝马、路虎、福特等一线品牌。2008年开始，中鼎先后成功收购并整合KACO、WEGU、AMK、TFH等海外优质标的，持续拓展汽配细分领域，目前已确立密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机系统四大核心业务模块。天风证券认为，通过融合并购公司技术，促使中鼎产品由单一转型集成化，由低端迈向高端。随新能源汽车对密封、减震、降噪等要求的提升，高端集成化产品的需求将快速增长，中鼎将迎更好的时代。

密封：最成熟产品迎放量期。中鼎通过并购Cooper、KACO、Solyem等国际密封巨头后，实现车内密封条向油封、轴承密封高端化升级，未来有望从两方增厚业绩；1）传统汽车：Cooper、KACO等国内落地后便迅速占领市场，未来有望进一步实现进口替代。2）新能源汽车：新能源汽车对整体密封防护性能提出了更高的要求，将推动高端密封需求；公司产品于业内备受认可，目前已获蔚来汽车订单，成功切入ES8供应链。

减震降噪：产品集成化进行时，成业绩中期成长点。中鼎通过并购WEGU完成降噪减震产品集成升级。公司16年在国内落地后迅速切入国内高端市场，17年净利润同比增长177%，净利率达15.3%。未来业绩增长主要来自两方面：1）传统汽车：据智妍咨询预测，18-22年传统汽车减震行业CAGR将超12%，中鼎有望加速中高端市场替代；2）新能源汽车：随电池系统悬置及噪声掩盖要求不断提升，高端减震需求持续攀升。目前，公司高端产品迅速获得市场认可并逐步确立先发优势，先后获宁德新时代、上汽、东风日产、比亚迪等订单，在迎新能源大潮之时，享有先发优势。

冷却系统及空气悬挂：打开业绩长期增长空间。中鼎通过并购TFH和AMK进军热管理、空气悬挂和电机领域，目前正致力于国产化，均有望于2018年落地。热管理方面，TFH产品备受客户认可，欧洲和全球市占率达29%和13%；受益新能源汽车对热管理的高标准，高端产品需求不断提升，且管路长度将约为传统汽车的4倍，公司有望通过国产化抢占国内新能源蓝海市场。空气悬挂方面，技术有全球三大巨头之一AMK为背书，产品拥有超高单车价值，且未来配套车型有望由豪华转中高端，市场空间巨大。电机系统方面，预测到2023年国内市场规模有望突破1,200亿元，CAGR达35.0%，公司通过落地建厂有望优享产业红利。此外，公司正加速布局充电桩行业，亦有望成为业绩新增长点。

公司通过并购整合KACO、WEGU、AMK、TFH等优质企业，产品由低端迈向高端，单一转型集成化，奠定于密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机的全球领先地位。受益国产替代及新能源浪潮，业绩将步入快速上升通道。预计18年-19年归母净利润分别为13.5、15.8亿元，EPS分别为1.09、1.28元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

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