紫金矿业 高瞻远瞩 构就国际矿业航母雏形 强烈推荐评级

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紫金矿业 高瞻远瞩 构就国际矿业航母雏形 强烈推荐评级
2017年09月12日 09:51来源：招商证券

    1、以矿产资源开发利用为核心的多元化大型矿业集团。公司始终以矿产资源开发利用为核心，目前已形成以金、铜、锌矿产开发为主，钨、铁等其他金属为辅，并适度延伸冶炼加工的产业格局，是国内拥有金属矿产资源储量最多的企业之一、国内最大矿产金生产商和最重要的矿产铜、锌生产企业之一。

    2、坚持矿产资源优先战略，资源规模不断扩大。通过内生外延并举，在保证低成本优势同时持续提升资源储量，并积极“走出去”，果断介入全球主要成矿带矿产资源开发，足迹遍布国内22 个省区和国外9 个国家。截至2016 年，公司保有黄金储量1,347 吨、铜3,006 万吨，同比增长6.8%和28.1%。（储量均按权益法计算）

    3、产量快速扩张，业绩释放加速：1）黄金海外项目保增长：2016 年矿产金产量42.55 吨，预计未来两年产量总体保持稳定，2017 年计划41 吨；2）铜板块强势崛起：2016 年矿产铜产量15.5 万吨，2017 年计划20 万吨，预计未来2 年有望达到30 万吨（紫金山3.5 万吨+多宝山6.5 万吨+科卢韦齐6 万吨），晋升中国第一大矿产铜生产企业；3）锌贡献新的盈利增长点：2016年矿产锌25 万吨，2017 年预计达30 万吨，成为中国第二大矿产锌生产企业。（股权占50%以下产量按权益计算，50%以上产量全部计入）

    4、资源价值洼地，估值有望矫正。无论从单位市值储量，还是单位市值产量来看，公司均位于行业前列。基于目前产品价格，以及矿产黄金40 吨、铜20万吨、铅锌30 万吨计算，黄金、铜、锌价每上涨10%，按365 个工作日推算预计可带来净利润增长7.7 亿元、6.8 亿元、5 亿元，公司业绩弹性大。

    公司作为目前市场中具备较大相对估值优势的优质资源股，考虑到铜价、锌价未来存在较强上涨预期，并看好未来黄金表现，公司估值有望得到重新矫正。基于当前金属价格，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.15/0.18 /0.18元，对应PE28/24/23，维持强烈推荐评级。

    风险提示：黄金、铜、铅锌价格下行；矿山投产不及预期等。

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