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【首推报告】
【联讯宏观8月外贸数据点评】内外需仍保持强劲
事件：8月出口增长5.5%，进口增长13.3%
以美元计价，8月出口同比增长5.5%，前值为7.2%；进口同比增长13.3%，前值为11%；当月贸易差额419.92亿美元，前值为467.25亿美元。以人民币计价，7月出口同比增长6.9%，前值为11.2%；进口同比增长14.4%，前值为14.7%；当月贸易差额为2864.89亿元，前值为3212.11亿元。
点评：内外需仍保持强劲
（一）全球经济持续复苏，出口无忧。7-8月出口同比增长6.3%，弱于二季度的9%，短期季节性和基数因素是导致出口略有下降的原因，从中期来看，全球经济仍然持续复苏，出口形势无忧。欧美的一些领先指标也预示着全球经济持续复苏。
（二）进口保持强劲。在需求方面，我们认为下半年内需还会表现出较强的韧劲，虽然房地产投资有下行压力，但地方债发行在下半年提速，将有利于基建投资的回升。工业品价格持续维持高位，也会逐步带动合格的产能逐步释放。我们看到8月发电量增速有所上升，9月有加速之势。在价格方面，8月进口铁矿石平均价格为63.9美元/吨，比上月大幅上升6.9美元，环比涨了12%；进口原油平均价格为346.3美元/吨，比上月上升4.7美元。
风险提示：
美国复苏不及预期
（分析师：陈勇）
【联讯商贸公司点评】津劝业（600821）：转型智慧商圈应对困境，推进资产重组深化混改
事件
2017年上半年，公司实现营业收入1.15亿元；同比减少26.52%，归母净利润为亏损0.80亿元，同比减少3,938.72%；营业成本0.91亿元，同比增加22.99%；销售费用451.40万元，同比增长8.25%；管理费用0.59亿元，同比增加23.84%。
转型智慧商圈，整合业态品类
受天津地区经济下行影响，公司营业收入大幅减少。面对主营业务困境，公司通过社交网络宣传增加客户粘性，并积极向生活化、类购物中心转型。公司转型从优化区域布局、创新经营业态，发展智慧零售三个主要方面开展。当前消费升级趋势明显，线上商品流、资金流、信息流与线下物流、服务、体验的融合势在必行，转型智慧商圈，加强实体电商融合才能使得互联网为公司发展助力。加快信息化技术改造，提高智能化水平，将为公司更好地控制成本带来优势。整合现有业态和品类，拓展旅游、时尚客层，增加场景化与体验化因素，将进一步挖掘公司发展潜力。
深化混合所有制改革，推进公司重大资产重组
公司作为天津国资委旗下唯一的商贸类上市公司，主业经营遭遇困境、国资持股比例较低、资产结构简单，具备国资改革的优质条件。国企改革为公司带来利好影响。为改善上市公司资产质量，公司在2017年上半年积极推动公司混合所有制改革，推进上市公司重大资产重组工作。混改工作主要涉及公司所属西南角店、文化公司、还有典当子公司。同时，公司转让天津红星美凯龙国际家居博览有限公司35%股权。公司将通过剥离资产、嫁接资产地方式反哺百货主营，从而在坚持国有控股、坚持标的公司资产覆盖主营亏损级、坚持标的公司促进百货转型三个原则下实现对公司转型的推动。目前，各地国企改革加速，公司混改工作也将继续稳步推进，为公司发展带来新鲜活力。
举牌资本持股比例增加，获资本市场看好
广州市润盈投资有限公司增持公司股票4.37万股，共持有2,094.51万股，持股比例5.03%，陕国投·荟金胜利3号定向投资集合资金信托计划在2017年上半年买入2,068.17万股，持股比例4.97%。。广州市润盈投资有限公司与广州期货股份有限公司－陕西省国际信托股份有限公司－陕国投·荟金胜利3号定向投资集合资金信托计划为一致行动人关系。二者合计持股比例由原有的5%增加至10%。润盈投资的实际控制人赖淦锋同为上市公司天润数娱控股股东恒润华创的实际控制人。恒润华创主营物业经营与租赁。资本市场的看多为公司带来利好影响，公司有望受益于资本市场，借助国企改革的机会实现重组。
盈利预测与估值
我们预计公司2017-2019E的营业收入分别为1.99亿元、3.50亿元和4.34亿元，归母净利润分别为-0.63亿元、0.01亿元和0.07亿元，对应的EPS为-0.15元、0.00元和0.02元。未来，我们看好公司作为天津国资委旗下唯一的商贸类上市平台，具有较强国企改革与注入资产预期，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
传统业务持续下滑风险、国企改革不及预期、持续亏损风险
（分析师：王凤华）
【联讯商贸公司点评】北京城乡（600861）：商贸主业不断探索，多元业务共谋发展
事件
2017年1-6月，公司实现营业收入11.65亿元，同比减少12.19%；实现归母净利润4,611.97万元，折合EPS为0.15元，同比增长11.80%。公司营业成本8.02亿元，同比减少15.59%；销售费用1.20亿元，同比增加16.81%；管理费用1.09亿元，同比减少16.68%；财务费用1,294万元，同比减少35.66%。
商贸业态不断探索，深耕社区商业服务
为应对消费升级，体验化与场景化消费需求增加的消费新趋势，2017年上半年，公司致力于发展区域购物中心与社区商业服务，完善主业经营格局。公主坟商圈的传统百货逐步向“微购物中心转型”，对公主坟商业的硬件设施进行装修改造工作，以满足微购物中心功能要求；亦庄地区的城乡世纪广场通过不断引进适合需求的品牌实现差异化经营，并逐步完善购物中心功能，上半年销售达到一定提升；深耕社区服务，公司以一一八超市为载体，将城乡超市、社区服务终端及城乡电商有机融合，超市业态完成了仓储超市、小屯超市、公主坟食品业务的吸收合并工作；同时在上半年积极探索养老产业，推进老年用品展示中心各项工作。转型微购物中心，实现品牌差异化经营，以及深耕社区商业服务，是公司对于商贸业态的不断探索，将使公司适应新经济环境下的消费趋势，在经济下行环境中保持主业平稳。
旅游产业健康发展，大兴文创园继续推进
立足于公司基本定位，并利用公司已有优势，公司继续推进旅游服务方面的工作。公司旅游产业涉及旅行社、交通服务、酒店等三方面的业务。2017年上半年，公司酒店收入2,067.87万元，旅游收入3,390.85万元，出租车运营1,335.02万元。同时，公司大力推进大兴文创园的改造工作。大兴文化创意园旨在搭建招商运营及增值服务平台，利用公司内部资源，创新发展新业务。2017年上半年，园区在装修进度和招商工作上均取得有效进展。园区的发展符合当前国家与北京市的战略安排，适应消费发展趋势，未来将为公司带来较大收益。
股权投资增加，旅游、汽车租赁与物业管理业务
公司通过对外股权投资，进一步布局旅游业务、汽车出租业务及物业管理业务。2017年上半年，公司分别以现金747.14万元收购北京新华国际旅游有限公司100%股权，以现金565.86万元收购北京城乡旅游汽车出租有限责任公司26.89%股权,以现金213.00万元收购北京城贸物业管理有限责任公司55%股权。标的公司业务与公司原有业务的融合借鉴作用将为公司发展带来新动力。公司业务更加多元化，有利于公司分散风险，整合资源，全方位促进公司业绩发展。
盈利预测与估值
我们预计公司2017-2019E的营业收入分别为20.35亿元、20.87亿元和22.46亿元，归母净利润分别为0.92亿元、0.99亿元和1.23亿元，对应的EPS为0.29元、0.31元和0.36元。根据昨日的收盘价12.36元，市盈率分别为43X、40X和35X。我们给予公司45X市盈率估值，未来12个月的股价为13.05元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
业务融合不及预期、主营业务持续下滑风险
（分析师：王凤华）
【国内外财经新闻】
人民币加速升值
截至9月8日，人民币中间价升值至6.5，在岸和离岸人民币汇率则已经逼近6.45。
点评：8月份以来人民币的升值明显提速。仅8月25日至9月8日，人民币中间价实现十连升，累计升值了近1500个基点，今年以来累计升值幅度已经达到6.5%。美元的弱势已经不能完全解释人民币近期的加速升值。我们认为，随着中国经济基本面转强，内因将成为主导人民币走势的更为重要因素。从资金流动的角度看，也在发生逆转，外汇储备已经连续七个月上升，我们预计8月外汇占款将转为正增长。之前持续近两年的资金外流局面得以逆转。这对于国内流动性“造血功能”的恢复，以及股市和债市的回暖恐怕都会起到较为积极的作用。
（宏观及固定收益部）
内外需仍保持强劲
以美元计价，8月出口同比增长5.5%，前值为7.2%；进口同比增长13.3%，前值为11%；当月贸易差额419.92亿美元，前值为467.25亿美元。
点评：全球经济持续复苏，出口无忧。7-8月出口同比增长6.3%，弱于二季度的9%，短期季节性和基数因素是导致出口略有下降的原因，从中期来看，全球经济仍然持续复苏，出口形势无忧。欧美的一些领先指标也预示着全球经济持续复苏。进口保持强劲。在需求方面，我们认为下半年内需还会表现出较强的韧劲，虽然房地产投资有下行压力，但地方债发行在下半年提速，将有利于基建投资的回升。工业品价格持续维持高位，也会逐步带动合格的产能逐步释放。（宏观研究组）
（宏观及固定收益部）
风险提示：股市有风险，投资需谨慎
联讯晨报-20170911.pdf
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发表于 2017-09-11 07:49:12
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发表于 2017-09-11 08:24:06