联讯证券-晨会报告-170815

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【首推报告】
【联讯交运行业周报】17年第32周：铁路土地综合开发加快推进，人民币升值利好航空板块

一周市场回顾

上周两市先扬后抑，上证综指报收3208.54点，周跌1.64%，深证综指报收1842.60 点，周跌0.85%；交通运输（申万）板块周跌1.33%报收2871.34点。各子板块涨跌互现，其中，铁路运输周跌2.53%，高速公路周跌4.27%，公交周跌1.98%，航运周涨0.48%，物流周跌1.51%，港口周跌2.63%，航空运输周涨1.48%，机场周跌0.20%。个股方面，上周涨幅居前的个股是：中储股份(5.50%)、中国国航（4.95%）和天海投资(4.82%)。跌幅居前的个股是：厦门港务（-12.23%）、华北高速（-11.36%）和深赤湾（-9.16%）。

铁路公路板块

年初至今混改进程不断推进，铁路混改三条主线基本明确：（1）与铁路运输上下游企业合作；（2）“铁路网+互联网”双网融合，加强具有规模效应、铁路网络优势的资产资源进行重组整合；（3）创新铁路发展基金发行模式，畅通企业、社会投资铁路发展基金渠道。铁总7月工作会议明确经营四个方向：汽车运输、集装箱、多式联运、冷链物流新方向。上周铁路部门举办铁路土地综合开发项目推介会，推出既有铁路、新建铁路土地综合开发，物流园区经营开发及昆明米轨铁路综合开发等21个项目，涉及土地20552亩。铁路土地综合开发有望加快推进，并取得积极成效。铁龙总市值小，混改弹性最大，特箱业务高增长；广深铁路近期主要看点是公司旗下超过一千万平方米自有土地综合开发进展，看好后市走势；大秦铁路拥有丰富的土地资源，中鼎物流园也正在建设，将极大受益于铁路土地综合开发，叠加煤炭需求回暖，大秦铁路量价齐升，继续推荐铁龙物流、大秦铁路、广深铁路。公路板块，地方经济带动各地公路板块增长，股息率较高，具有较高的安全边际。上周，华北高速换股吸收合并获得商务部反垄断局批复。推荐成本管控效果良好，扣非净利润实现同比增长的赣粤高速，关注9月份金砖会议概念主题下的福建高速。

航运港口板块

航运板块，截至2017年8月11日，BDI达1070.8点，同比上涨超过52%；SCFI综合指数达到878.27点，同比上涨38.41%。集运市场供需改善：供给方面：新船订单大幅下降；闲置运力降至低点。需求方面：美国制造业PMI（进口）连续10个月大于50，处于景气区间；欧洲Markit综合PMI连续10个月大于53。叠加旺季来临，美国及欧洲市场补货需求量大，需求增速大幅提升。供给增速小于需求增速，集运市场供需关系改善，推荐中远海控、中远海特。港口方面，上周交通运输部与天津市政府、河北省政府联合印发《加快推进津冀港口协同发展工作方案》提出将以天津港为核心建世界级港口群，长期建议关注天津港。短期推荐上港集团，关注9月份金砖会议主题概念下的厦门港务。

航空机场板块

截止8月11日人民币汇率升破6.67关口，人民币持续升值，利好航空板块。暑运过半，上市公司国内线需求依然旺盛，国际线也实现较快增长，供需结构持续向好，客座率有望稳步上升，航空公司旺季提价初见成效，关推荐中国国航（提价能力强）、南方航空（弹性最大），关注东方航空。机场板块，伴随暑期旺季流量增加，免税招标落地及收费政策落地，机场业绩价值可期。推荐T2即将投产、非航收入超预期的白云机场和盈利能力强、产能富裕，免税店合约即将到期的上海机场。关注9月份金砖会议主题概念下的厦门空港。

快递物流板块

快递方面，上周顺丰、邮政、UPS入局药品配送，凭借其冷链优势，疫苗配送或成其重大突破口，药价有望下降。快递行业整体增速改善，但单价降幅收窄，企业运营成本持续增加，行业整体毛利率依旧承压。快递行业成本管控成为关注焦点，优选成本控制出色，利润率高的公司，推荐顺丰控股、圆通速递。物流板块，推荐今年大招频发招商局旗下低估值公司外运发展，看好招商局后市在物流板块的整合；物流地产行业规模性逐步显现，关注与普洛斯合作密切的中储股份。

投资推荐组合：铁龙物流、广深铁路、中远海控、中国国航、白云机场、中储股份、赣粤高速。

风险提示：改革不及预期、中国经济下行等风险。
（分析师：牛永涛）

【联讯农业行业点评】玉米临储压力逐步释放，价格呈现缓慢上行趋势

事件

近日，农业部发布《2017年8月中国农产品供需形势分析报告》，对国内玉米、大豆、棉花、食糖和食用油等五个农产品供需格局做出月度修正。

点评

玉米：玉米单产调减34公斤/公顷。本月预计玉米单产5936公斤/公顷，比上月调减34公斤/公顷，玉米产量将达到2.11亿吨，比上月预测减少了121万吨；玉米消费量2.14亿吨，与上月预测持平；年度结余变化减少至317万吨，产需缺口进一步扩大。主要原因：（1）东北中东部部分地区降水量较常年同期偏多3成至1倍，特别是吉林东部遭受暴雨袭击，造成农田被淹，部分地块绝收；（2）内蒙古、辽宁等局部地区持续高温干热造成玉米红蜘蛛、一代玉米螟、三代粘虫等病虫害偏重发生。

大豆：供需形势与上月预测基本一致。当前东北产区大豆处于开花至结荚期，大豆长势基本正常。（1）内蒙古东四盟北部和南部、黑龙江省东北部等地大豆长势较好，而内蒙古东四盟中部、黑龙江省西南部等地因受前期持续高温干旱影响长势不及去年；（2）据农业部监测结果显示，东北产区大豆76.5%的长势与去年持平，12%好于去年，11.5%不及去年。黄淮产区大豆处于分枝至开花期，近期降雨使土壤增墒利于大豆开花结荚生长。湖北省早熟大豆已上市，单产和产量较去年均有增加。（3）预计2017/18年度国内大豆种植面积达到1.23亿亩，同比增长13.71%，产量达到1473万吨，同比增长13.83%，进口量9316万吨，同比增长1.76%；消费量1.09亿吨，同比增长2.33%。

棉花：棉花单产1602公斤/公顷，较上年度提高3.1%。（1）截至2017年8月4日，累计抛储215万吨，消费量调增10万吨至789万吨；进口量调增5万吨，至105万吨；期末库存减少4万吨，至909万吨；（2）预计2017/18棉花产量为528万吨，较上年度增加9.5%。进口量为100万吨，消费量为790万吨，期末棉花库存746万吨。

食糖：国家对进口食糖采取保障措施，食糖进口受到一定的抑制。2017年1-7月，全国累计销糖665.2万吨，比上年度同期增加64.8万吨，销糖率71.6%，同比增长2.6%。2016/17年度中国食糖进口量为260万吨，比上月调低40万吨。

食用油：2016/17年度，中国食用植物油产量2706万吨，与上月估计数持平。（1）本月预测，2017/18年度，中国食用植物油产量2728万吨，比上月预测数调增7万吨，主要是因为棉花播种面积和单产调增，以及葵花籽进口量调增；（2）食用植物油进口量620万吨，与上月预测数持平；（3）国内食用植物油消费量3186万吨，比上月预测数调增23万吨，主要是因为农民外出务工人数调增，使得城镇消费增加。

推荐标的

2017年玉米种植面积预计减少2000万亩，玉米深加工补贴有望持续，对玉米去库存产生积极的影响。预计玉米价格有望呈现缓慢上行趋势，玉米育种行业有望进一步整合，下半年农业供给侧改革政策有望更加具体化，重点关注隆平高科、登海种业、苏垦农发和北大荒。

风险提示

极端气候；病虫害；农产品价格低迷等。
（分析师：石山虎）

【联讯宏观7月经济数据点评】经济冲高回落

事件：7月工业增长6.4%，投资增长8.3%，消费增长10.4%

7月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，前值为7.6%；社会消费品零售总额同比名义增长10.4%，前值为11%；1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.3%，前值为8.6%。

点评：经济冲高回落

经济冲高回落，与PMI走势吻合。7月工业回归到今年中枢水平附近，在房地产投资持续下行的推动下，整体投资缓慢下行，消费增速也有所回落。经济冲高回落可能会对年中工业品价格的大幅走高带来一定抑制。

虽然经济温度有所下降，但我们对下半年经济并不悲观。我们仍维持中期策略报告《增长韧劲足，全球紧缩潮》中的观点：下半年虽然投资仍然面临一定压力，但出口的强势、工业有所支撑将使得整体经济韧劲十足。经济会缓慢下行，但不会失速。预计三季度GDP增速为6.8%。

（一）工业季节性回落，中枢受高利润支撑。6、7月工业增速与发电量增速出现较大背离，使得市场对工业的判断出现了较大的偏差。由于很多工业品价格处于相对较高的水平，工业企业利润丰厚，这会对工业产量形成支撑，工业增速的回落更多是对6月季节性偏高的一种纠正。

（二）房地产投资继续下行。1-7月固定资产投资同比增长8.3%，增速与1-6月下降0.3个百分点，弱于8.3%的市场预期（wind）。从结构上看，房地产投资持续下行，制造业投资冲高回落，基建投资保持相对平稳。随着房地产调控和金融去杠杆的不断推进，未来投资的各主要部分都会受到一定抑制，未来投资水平大概率还会温和下滑。随着下半年地方债发行的明显加速，基建投资增速有望上升，一定程度上将弥补房地产投资下行的压力，这也是我们对下半年投资并不十分悲观的重要原因。

（三）汽车和房地产相关销售下降。7月社会消费品零售总额同比名义增长10.4%，增速比上月降0.6个百分点。其中，汽车销售、房地产相关的建筑装潢和家具类销售增速均有所回落。

风险提示：

去杠杆提速，房地产政策进一步收紧
（分析师：陈勇）

【国内外财经新闻】
经济冲高回落（国家统计局）

7月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，前值为7.6%；社会消费品零售总额同比名义增长10.4%，前值为11%；1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.3%，前值为8.6%。

点评：经济冲高回落，与PMI走势吻合。7月工业回归到今年中枢水平附近，在房地产投资持续下行的推动下，整体投资缓慢下行，消费增速也有所回落。经济冲高回落可能会对年中工业品价格的大幅走高带来一定抑制。

虽然经济温度有所下降，但我们对下半年经济并不悲观。我们仍维持中期策略报告《增长韧劲足，全球紧缩潮》中的观点：下半年虽然投资仍然面临一定压力，但出口的强势、工业有所支撑将使得整体经济韧劲十足。经济会缓慢下行，但不会失速。预计三季度GDP增速为6.8%。
（宏观研究组）

【行业与公司要闻】
协鑫同捷举行项目签约仪式（协鑫集团官网）

8月12日，协鑫同捷项目签约仪式在苏州市高新区举办。副市长、高新区党工委书记徐美健，协鑫集团有限公司董事长朱共山出席签约仪式。区领导吴新明、高晓东、陈明、王牟、郑一敏共同出席。协议约定，上海同捷科技股份有限公司将整体迁移至苏州高新区，成立苏州同捷汽车工程技术股份有限公司。该公司包含了研发、工艺工程、模具、试制等四个核心研发部。

点评：上海同捷科技股份有限公司是一家具有从产品创意设计、工程研发、样车试制、试验研究到模具设计与制造、关键零部件配套的全流程一站式交钥匙服务能力的汽车设计工程公司。协鑫集团是一家以绿能、节能和储能为主营业务的世界级环保能源与新能源开发商、运营商、产品与技术供应商，集团业务覆盖环保能源、光伏产业、太阳能发电、光电科技等多个领域。同捷科技携手协鑫集团，整体搬迁至高新区，构筑同捷汽车产业集团总部，并设立新能源汽车产业基金，我们相信双方都将充分发挥在资金、能源、技术和人才等方面的优势，共筑新能源汽车产业宏伟蓝图。
（分析师：夏春秋）

【风险提示】:股市有风险，投资需谨慎

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