【机会情报】证券业内部业绩分化 大券商优势持续凸显

股票王

　　根据可比23家上市券商公布1-6月经营数据(包含母公司及投行、资管子公司)，共实现营业收入822亿(剔除华泰联合分红的影响)，同比减少8%，环比减少16%；实现净利润340亿，同比减少13%，环比减少9%。若考虑包含其他子公司的合并报表业绩，则可比上市券商合计归母净利润预计同比减少7%，环比减少7%。
　　上半年A股股基日均成交规模为4757.1亿元，同比下降17.4%，环比下降14.8%；投行业务上半年IPO融资规模1166.5亿元，同比增长259.3%，环比下降10.9%，股权再融资规模6370.6亿元，同比下降26.4%，环比下降27.0%，债券融资规模17766亿元，同比下降29.9%，环比下降39.7%；上半年上证指数上涨2.86%，创业板指数下跌7.34%，中债总净价指数下跌2.47%，股市表现较去年同期明显好转，债市同比走弱；上半年融资融券日均规模为9014亿，表现基本稳定，同比增长1.7%，环比下降0.9%。
　　中报上市券商归母净利润预测同比增速分布情况：华安证券（600909）(33.33%)，山西证券（002500）(31.91%)，海通证券（600837）(13.07%)，兴业证券（601377）(12.77%)，华泰证券（601688）(8.11%)，广发证券（000776）(4.56%)，招商证券（600999）(2.43%)，浙商证券（601878）(1.54%)，国元证券（000728）(0.62%)，国泰君安(-0.26%)，中国银河（601881）(-1.77%)，第一创业（002797）(-5.92%)，中信证券（600030）(-6.01%)，长江证券（000783）(-11.80%)，国信证券（002736）(-14.28%)，国金证券（600109）(-17.21%)，光大证券（601788）(-22.07%)，东兴证券（601198）(-23.95%)，西部证券（002673）(-27.56%)，东吴证券（601555）(-28.51%)，国海证券（000750）(-39.58%)，东北证券（000686）(-47.14%)，中原证券（601375）(-54.84%)，方正证券（601901）(-57.43%)，西南证券（600369）(-61.43%)，太平洋（601099）(-180.00%)。预计2017年营业收入为2972亿，同比减少9%；预计净利润为1189亿，同比减少4%。核心指标假设：全年市场日均股基成交金额为5000亿，平均佣金率为万分之3.4；IPO融资规模为2200亿，股权再融资规模为9000亿，债券承销规模为50000亿；2017年全年平均自营业务规模为2万亿，投资收益率(包含股权投资)为3.8%；融资融券全年日均余额为9200亿。
　　申万宏源（000166）指出，根据预测，上半年前五大券商的归母净利润合计同比增长3%，明显好于上市券商整体同比7%的下滑，尤其在金融工作会议表示会守住不发生系统性风险底线的情况下，预计证券行业业绩大幅下滑风险有限，同时大券商在投行业务、资管业务、信用业务和自营业务上的优势将使其业绩表现的相对优势更加突出。预计2017年行业ROE在7%左右，对应目前证券行业1.8倍的PB估值，仍有一定安全边际，其中大券商PB估值在1.4倍-1.6倍之间，小券商PB估值在1.7倍-2.5倍之间。个持续推荐行业龙头国泰君安、广发证券、中信证券，及业务改革初显成效的长江证券。

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